2017 年，全球經(jīng)濟(jì)增速止跌回升，國際貿(mào)易實現(xiàn)恢復(fù)性增長，能源和大宗商品價格趨穩(wěn)，采掘業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)中“四兩撥千斤”的作用凸顯。全球 CPI 低位徘徊，但資產(chǎn)價格不斷上揚(yáng)，失業(yè)率普遍降低，結(jié)構(gòu)性矛盾依舊突出。預(yù)計 2017 年全球經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到 3.6%，比上年提高 0.4 個百分點(diǎn)。

展望 2018 年，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將會弱化，高新技術(shù)產(chǎn)品貿(mào)易可能進(jìn)一步受阻，價格上漲對全球貿(mào)易的積極效應(yīng)降低，全球貨幣政策正常化步伐加快，資產(chǎn)價格存在逆轉(zhuǎn)的可能。預(yù)計 2018 年世界經(jīng)濟(jì)增速為 3.6%，與 2017 年基本持平，但需高度警惕資產(chǎn)價格變化帶來的系列風(fēng)險。

1、全球經(jīng)濟(jì)增速止跌回升，主要經(jīng)濟(jì)體實現(xiàn)同步增長

2009 年全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，在各國經(jīng)濟(jì)政策的刺激下，2010 年快速反彈，當(dāng)年增速達(dá)到 5.4%，隨后經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，只有在 2014 年出現(xiàn)小幅反彈，2016 年下降到 3.2%。但自 2017 年以來，世界經(jīng)濟(jì)增速結(jié)束了持續(xù)多年下滑趨勢，國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計 2017 年全年增速將達(dá)到 3.6%，比上年高出 0.4 個百分點(diǎn)。與此同時，經(jīng)合組織（OECD）的研究指出，組織追蹤的2017 年245個國家經(jīng)濟(jì)將全部實現(xiàn)增長，其中有33個國家經(jīng)濟(jì)增速將超過2016 年，這是2007年以來所有被調(diào)查國家首次全部實現(xiàn)正增長。

從發(fā)達(dá)國家的情況來看，2017 年美國、日本和歐洲三大經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇態(tài)勢良好。作為最大的經(jīng)濟(jì)體，美國經(jīng)濟(jì)逐季走高，2017 年前三季度當(dāng)季 GDP 折年數(shù)同比分別增長 2%、2.2%和 2.3%，預(yù)計全年增長 2.2%， 比 2016 年高出 0.5 個百分點(diǎn)。2017 年前三個季度日本經(jīng)濟(jì)增速分別為 1.5%和 1.6%和 2.1%，均超市場預(yù)期。2017 年一季度歐元區(qū) GDP 增速高達(dá) 2.7%，為過去 6 年來最好水平，二三季度分別增長 1.8%和 2.3%，預(yù)計全年增長 2.1%，比 2016 年高出 0.5 個百分點(diǎn)。

此同時，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在推動世界經(jīng)濟(jì)增長方面仍然發(fā)揮著重要的作用。俄羅斯和巴西等國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，2017 年并沒有出現(xiàn)金融及國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)，反而走出衰退，開啟了復(fù)蘇步伐。

IMF 預(yù)計，2017 年俄羅斯和巴西經(jīng)濟(jì)將分別增長 1.8%和 0.7%， 2016 年俄羅斯和巴西經(jīng)濟(jì)分別下降了 0.2% 與 3.6%。受此影響，獨(dú)聯(lián)體國家以及拉美和加勒比海地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速均有所回升。受益于歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及“一帶一路”建設(shè)的影響，歐洲新興與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體也呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，IMF 預(yù)計 2017 年該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長 4.5%，比 2016 年高 1.1 個百分點(diǎn)。

2、國際貿(mào)易實現(xiàn)恢復(fù)性增長，各國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)從全球化中受益

2012 年以來，全球貨物與服務(wù)貿(mào)易呈現(xiàn)低速增長態(tài)勢。需要指出的是，IMF 統(tǒng)計的這一增速是按不變價格計算的，如果考慮價格因素，全球貿(mào)易最近兩年應(yīng)該是持續(xù)負(fù)增長。以現(xiàn)價計算，2014 年至 2016 年，美國商品和服務(wù)貿(mào)易額分別為 5.24 萬億、5.03 萬億和 4.92 萬億美元， 2015 和 2016 年同比增速分別下滑 4.1% 和 2.1%。同樣，以現(xiàn)價計算，2015 和 2016 年日本貿(mào)易總額也分別下降了 1.7% 和 6.8%。

不過，自 2016 年四季度以來，主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易出現(xiàn)了同步復(fù)蘇現(xiàn)象，2017 年大多數(shù)國家都出現(xiàn)了兩位數(shù)以上的增長。IMF 預(yù)計 2017 年全年商品和服務(wù)貿(mào)易將增長 4.2%，創(chuàng)下 2012 年以來最好水平。之所以出現(xiàn)這一現(xiàn)象，主要有兩方面的原因：一是價格上漲因素；二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與貿(mào)易繁榮的相互促進(jìn)。

以美國為例，2017 年前三個月當(dāng)月石油和石油制品進(jìn)口價格指數(shù)同比分別上漲 60%、74%和 53%，之后雖有所下滑，但 9 月份仍高達(dá) 21.4%。除了石油之外，其他進(jìn)口商品的價格也由持續(xù)下跌轉(zhuǎn)向穩(wěn)步上漲。2014 年 12 月份以來，美國剔除石油和石油制品的商品進(jìn)口價格指數(shù)持續(xù) 24 個月同比下降，直到 2016 年 12 月才實現(xiàn)上漲。2017 年以來，這一指數(shù)始終保持上漲的態(tài)勢，2017 年 9 月份同比上漲 1.2%，而前兩年同期分別下降 3.2%和 0.6%。

IMF 之前的研究表明，全球貿(mào)易增長放緩的主要原因是經(jīng)濟(jì)疲軟。同樣，2017 年全球貿(mào)易的繁榮主要源于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貿(mào)易繁榮相互促進(jìn)，石油和大宗商品貿(mào)易的繁榮自然會促進(jìn)相關(guān)行業(yè)的生產(chǎn)和投資，資源輸出國出口收入的增長也會增強(qiáng)對全球資本品、消費(fèi)品及服務(wù)的進(jìn)口能力，從而拉動全球經(jīng)濟(jì)增長。

因而，不論是資源輸出國還是進(jìn)口國都能從貿(mào)易繁榮和經(jīng)濟(jì)全球化中受益。 

3、能源和大宗商品價格趨穩(wěn)，采掘業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)中“四兩撥千斤”的作用凸顯 

2016 年初，能源和大宗商品價格急劇下滑，國際原油價格一度跌破每桶 30 美元。能源和大宗商品價格下滑，拖累了全球經(jīng)濟(jì)增長。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，以原油為代表的采掘業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重很低，但其影響不可小覷，石油在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定中仍然發(fā)揮著“四兩撥千斤”的作用。對資源輸出國的影響不言而喻，即使對資源進(jìn)入國的影響也是如此。

2014 年美國采掘業(yè)的名義增加值為 4827 億美元，2015 年下降到 3278 億美元，直接導(dǎo)致名義 GDP 下降了 0.9 個百分點(diǎn)，占 GDP 的比重也有 2.8%下降到 1.8%，

2016年占比進(jìn)一步下滑到 1.4%。2017 年出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，以現(xiàn)價計算，2017 年一二季度采掘業(yè)當(dāng)季增加值同比分別增長 32.6%和 26.1%，對名義 GDP 拉升均超過 0.5 個百分點(diǎn)。

除了對 GDP 的直接貢獻(xiàn)之外，采掘業(yè)對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長的間接貢獻(xiàn)也不可低估。一是價格上升促進(jìn)了投資。以美國為例，2007 年美國能源建造支出占非住宅建造支出的比重一直在 10%以下，2014 年攀升到 17.5%，當(dāng)年世界經(jīng)濟(jì)增速也創(chuàng)下 2012 年以來最好水平。

2017年前9個月能源建造支出快速回升，占非住宅建造支出比重比2016年提升了0.6個百分點(diǎn)。二是大宗商品價格的穩(wěn)定對全球清潔能源、節(jié)能及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著重要的作用。三是價格的穩(wěn)定對收回前期投資成本、增強(qiáng)再投資能力、保障貸款安全、穩(wěn)定國際金融市場同樣具有重要意義。 

4、 全球 CPI 低位徘徊，資產(chǎn)價格不斷上揚(yáng)

2017 年以來，不論是發(fā)達(dá)國家還是新興市場國家，以 CPI 衡量的通貨膨脹均處于較低水平。2017 年 10 月份，美國、日本和歐元區(qū)三大經(jīng)濟(jì)體 CPI 同比漲幅分別為 2%、0.2%和 1.4%，飽受高通脹困擾的巴西和俄羅斯兩大新興市場經(jīng)濟(jì)國家都回落到 3%以下。通脹壓力下行，為各國提供了寬松的貨幣政策，2017 年 9 月 7 日巴西央行再度降低基準(zhǔn)利率，這也是 2016 年 10 月份以來第 8 次降息。

不過，各國發(fā)放的貨幣并沒有消失，而是流到了資產(chǎn)領(lǐng)域，推動了資產(chǎn)價格不斷上漲。除了歐美國家股指不斷創(chuàng)下新高之外，房地產(chǎn)價格也不斷上揚(yáng)。2013 年二季度美國住房價格同比上漲 4.3%，之后每個季度的同比漲幅均超過這一幅度，2017 年三季度達(dá)到了 6.4%。

同樣，2014 年以來，歐盟房價與美國房價同步上漲，2017 年前兩季度當(dāng)季漲幅分別為 4.3%和 4.4%。資產(chǎn)價格上漲產(chǎn)生的財富效應(yīng)會擴(kuò)大抵押貸款規(guī)模，促進(jìn)借貸消費(fèi)和投資，從而帶動經(jīng)濟(jì)增長。更為重要的是，房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈條最長，房地產(chǎn)繁榮自然會拉動經(jīng)濟(jì)快速增長。 

5、 失業(yè)率普遍降低，結(jié)構(gòu)性矛盾制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時也推動了新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快的背景下，全球就業(yè)市場明顯改善。2017 年 9 月，美國失業(yè)率下降到 4.2%，比上年同期下降 0.7 個百分點(diǎn)；歐元區(qū)失業(yè)率也下降到 8.9%，同比下降 1 個百分點(diǎn)；日本失業(yè)率 2017 年一直保持在 3%以下；俄羅斯失業(yè)率在2017 年 9 月份也下降到 5%。

整體上看，就業(yè)市場似乎并無問題，但就業(yè)結(jié)構(gòu)還存在一定的問題，民生問題依然突出。就美國而言，2017 年 9 月份勞動參與率才上升到 63.1%，金融危機(jī)最為嚴(yán)重的 2009 年每個月都保持在 65%以上，這說明大量失業(yè)者退出勞動力市場，同時美國黑人失業(yè)率一直保持在 7%以上水平。更為嚴(yán)重的問題是，青年失業(yè)率仍保持較高水平。