行業增速下滑，復蘇或在12下半年。11年上半年化工行業處于一個相對景氣的階段，然而三季度之后受到歐債危機、美債危機及國內緊縮的財政、貨幣政策等負面因素影響，化工各子行業的收入和利潤同比增速多數出現下滑，尤其是利潤的同比下滑更為明顯。在下游地產、汽車、家電、紡織等行業持續低迷的狀況下，化工行業短期難以出現繁榮局面。在外圍環境不繼續嚴重惡化的情況下，隨著國內財政和貨幣政策的逐步放松，以及11年三、四季度較低基數等共同影響下，化工行業或可在12年下半年開始出現復蘇。
　　
　　原油價格震蕩向上幾率較大。即將過去的2011年，由于局部地區政治動蕩，國際油價經歷了較大的波動。2012年，在地緣政治層面，盡管利比亞硝煙剛散去，但是敘利亞和伊朗又面臨不穩定因素。在供應需求層面，盡管美國國內需求萎縮以及歐元區陷入債務困局，但是在中國等幾大新興經濟體需求增長，工業生產相對穩定。我們認為，Brent對WTI的溢價還將持續，國際油價將繼續高位震蕩。預計WTI原油2012年震蕩區間95-110美元，Brent110-120美元。
　　
　　天然氣行業將是十二五期間重點的發展方向。我們看好上游勘探開采非常規天然氣相關的公司，非常規氣目前仍處于積累階段，但大量的投入對相關上市公司而言無疑是一大利好，重點關注具備非常規氣壓裂要求設備生產能力的杰瑞股份。高位油價推動油氣藏的勘探開發，看好油服行業中的技術型企業。目前全球各主要油田已經進入成熟期，勘探開發難度越來越大。為得到更多的資源，油公司在勘探開發上持續加大投入，油田服務公司將受益于此。重點關注以三維地震勘探服務為核心的一體化勘探服務公司潛能恒信。
　　
　　在農產品價格上漲和惠農政策中尋找農化投資機會。農產品價格在11年強勢上漲，大大刺激了農民新一輪種植的積極性和對農業方面的投入，農民補貼不斷提高以及惠農政策的不斷出臺，也將大大刺激農化產品的需求。我們認為明年農化產品受需求和原料成本支撐仍將有小幅上漲，投資性機會將出現在原料上漲、限電導致開工率下降等引起的農化產品價格上漲，看好具有原料和電力供應優勢的一體化企業湖北宜化、華魯恒升。此外我們還看好具有銷售渠道優勢和資源優勢的復合肥以及新型肥料企業金正大和史丹利。
　　
　　資源價值提升帶來磷化工投資機會。由于磷礦石具有不可再生的稀缺屬性，且關系到農業生產基礎，其資源價值將在磷礦石資源整合的大潮中逐漸提升，其投資價值逐步放大。《化工礦業"十二五"規劃》的出臺，將加速磷礦石向具有資源優勢的磷化工企業整合，集中度進一步提高，磷礦石價格也將加速上行，磷化工產品價格也將進一步被推高，看好具有資源優勢的磷化工一體化企業興發集團、云天化。
　　
　　原料掣肘已不再，合成革盈利尤可期。聚氨酯合成革主要原料之一的己二酸由于大量新增產能投產，從09-11年供不應求到12年供給過剩。己二酸大幅降價已實現，明年維持低位幾成定局。過去兩年掣肘全行業發展和盈利的原料成本大幅上漲的因素消失將給行業未來盈利開來提振。由于產品結構原因，禾欣股份和安利股份對己二酸價格敏感性最大，得益于己二酸降價最大。我們預計行業景氣度將在明年有明顯提升。行業盈利能力環比數據將在12年1季度形成拐點，同比數據12年下半年數據將明顯趨好。新增產能陸續投產，業績大幅增長可見。
　　
　　產能過剩勿過慮，氯堿仍有好標的。一體化企業成本優勢保證即使在產能過剩的市場環境中，穩定的收益仍然可以維持。國內乙烯法和電石法PVC市場具有一定割裂性，國內PVC市場價格受進口PVC價格影響較大。最終決定國內電石一體化PVC企業盈利的因素來自于乙烯和原油。基于我們對原油在95-110美元/桶的判斷，進口PVC(乙烯法)生產成本不會對國內一體化電石法PVC盈利造成影響。我們看好今年受干旱影響業績較差和擁有磷礦資源明年業績會大幅反彈的天原集團。
　　
　　新材料進入高速增長期。新材料被列入十二五七大新興產業戰略規劃，我們認為政策的扶持將使相關上市公司迎來前所未有的良好外部環境。另一方面，消費升級、新興行業等也將提升對高品質材料、特殊性能材料、綠色環保材料等的需求。我們看好受益于政策扶持、具有較高技術壁壘、較為明確下游需求的新材料領域，看好生物降解塑料實現產業化的金發科技、光學薄膜逐漸量產的康得新、結構泡沫寡頭壟斷企業天晟新材、國內芳綸龍頭企業泰和新材、POF熱收縮膜龍頭企業浙江眾成等。