【摘要】PTA期貨自2011年2月高點12000元/噸下跌以來，至今已超過三年，隨著價格重心的不斷下移，市場揣測底部的聲音也越來越多，我們認為在PX、PTA產能大幅增加的背景下，PTA價格仍舊易跌難漲，逢反彈加空的思路可貫徹2014年上半年。

　　PTA期貨自2011年2月高點12000元/噸下跌以來，至今已超過三年，隨著價格重心的不斷下移，市場揣測底部的聲音也越來越多，我們認為在PX、PTA產能大幅增加的背景下，PTA價格仍舊易跌難漲，逢反彈加空的思路可貫徹2014年上半年。

　　經濟增速下滑制約商品價格上漲

　　中國一季度GDP、出口、投資、消費、工業增加值增速均下滑，經濟增速下滑導致3月財政收入同比增幅已降至過去一年來最低水平，預計未來經濟增速將繼續放緩。受去年高基數、影子銀行監管效果顯現等因素影響，中國3月M2增速創出有數據以來新低，同時，社會融資規模同比回落。雖有縣域銀行法定存款準備金率下調，但整體貨幣政策并未放松。銀根收緊對民營企業產生了致命的傷害，近期杭州蕭山互保民企迎生死考驗的傳聞即是例證。總體來看，資金緊張外加上經濟增速低迷，二季度經濟依舊難言樂觀。

　　大量PX新產能投產在即

　　新加坡JurongAromatics80萬噸PX項目預估5月投產，另外韓國的仁川130萬噸、三星100萬噸、SKGC100萬噸PX項目計劃在7月投產。從現貨采購情況來看，PX的遠期價格處于貼水狀態中。目前石腦油與PX價差維持在250元/噸左右，PX處于盈利平衡線附近。而隨著時間推移，PX價格重心還有下行空間。

　　PTA方面，目前有遠東兩套裝置共120萬噸產能、遼化80萬噸、揚子70萬噸、逸盛寧波130萬噸、大化225萬噸、海南200萬噸、蓬威90萬噸、華南一套65萬噸的設備在停產檢修。當前PTA開工率已經回升至77%，處于相對較高的水平，后期隨著檢修設備陸續重啟，PTA開工率還將繼續上升，對PTA價格形成壓制。此外，逸盛海南PTA新裝置4號線約220萬噸已在試運行，翔鷺石化的450萬噸PTA項目已投產150萬噸，預估5月初可以全投產。新增產能的投放對PTA價格無疑是雪上加霜。

　　聚酯市場后市或以盤整陰跌為主

　　當前下游紡企正逢春夏季面料生產高峰期，對原料需求較大，滌絲企業經過長時間去庫存，部分規格產品出現供不應求現象，帶動滌絲成交重心緩慢上移，庫存略有減少。以3月下旬的價格低點至近期的高點來計算，POY、DTY、FDY分別上漲了650元/噸、280元/噸、190元/噸。而隨著開工率提升以及PTA價格回落，滌絲廠家整體報價穩定，零星廠家POY優惠出售，下游采購放緩，以產定量，市場交易氣氛較為冷清。后市滌絲價格或將以盤整陰跌為主。

　　總之，PTA市場仍舊是熊市格局，逢反彈做空思路可貫徹2014年上半年。