1月15日，PTA期貨1401合約頂著巨量交割的光環正式謝幕，算上期轉現，累計交割量高達51萬噸，刷新歷史紀錄。

關聯買方現身

周強（化名）在江浙某大型能化企業期貨部任職，作為PTA1401合約上的賣方之一，交割配對完成后，周強的公司向配對買方開出了增值稅發票。

“買方的發票抬頭是‘浙江盛元化纖有限公司’，這家公司其實是榮盛石化的子公司，這次是市場上的多頭交割主力。”他說。

交割環節的塵埃落定讓長期隱藏在PTA1401合約下的產業多頭主力最終現形。據證券時報記者多方了解，除上述盛元化纖外，此次交割買方還包括上海恒逸聚酯纖維有限公司、萬向資源有限公司等企業，其中接貨最多的是盛元化纖、容翔化纖、榮盛控股三家榮盛石化相關企業。

龐大的交割量引來業內廣泛關注。據統計，PTA1401合約交割配對共68480手（34.24萬噸），期轉現交割33684手（16.84萬噸），交割量合計高達51.08萬噸。

期貨交割本無可厚非，不過，這次的交割買方確有值得關注的地方。相關資料顯示，浙江盛元化纖為榮盛石化全資子公司，而上海恒逸聚酯纖維有限公司是恒逸石化子公司。而且，榮盛石化與恒逸石化關系非同一般，雙方共同投資了多家企業，其中又以浙江逸盛石化、逸盛大化石化、海南逸盛石化等逸盛系企業最為知名。

“恒逸和榮盛分別參控股逸盛石化，而后者是國內最大的PTA生產企業，業內基本就把它們看作是逸盛系公司，他們的子公司也就不無關聯。至于萬向資源，與逸盛系也有長期合作。”周強稱。

PTA期價跌破成本

2013年年初以來，PTA行業需求不振，價格自高點持續回落，從PTA1401合約價格走勢看，去年8月底期價一度上探至8230元/噸，之后持續回落，11-12月基本圍繞7500元/噸震蕩，進入今年1月交割月，期價突然加速重挫，至最后交易日已跌至6830元/噸，跌破PTA的生產成本。

但期貨市場上卻始終有一股神秘多頭勢力存在，持倉集中于中糧期貨、浙江新世紀、上海通聯等席位，去年9月起更是逆勢在1401合約上做多。不少業內人士猜測，主力多頭主要是恒逸、榮盛兩家上市公司相關賬戶。

“PTA期貨市場上產業資金多頭入市始于1309合約，后1401、1405合約多頭依然連續出擊，期貨價格長期高于現貨。終于1401合約發生了歷史性的一幕——產業多頭騎虎難下，接受天量交割。”上海中財智庫能源科技有限公司PTA研究員陳博說。

一位接近相關企業的知情人士為記者還原了事件的輪廓。實際上，早在去年7、8月份，主力多頭就開始增倉1401合約，不料9月以后期價持續下跌，企業此時卻一路逆勢加倉，最終只能被動選擇交割。

期貨多空背后

榮盛、恒逸作為聚酯企業，參與PTA期貨買入套保原本合情合理，但考慮到兩家企業合資經營國內PTA巨頭逸盛石化，大規模做多便成為一件頗具風險的事情，尤其是在行業低迷的當下。

據中國化纖信息網統計，截至去年年底，榮盛、恒逸合計聚酯年產能為350萬噸，而逸盛石化旗下PTA產能高達1055萬噸。

“在PTA上下游擁有如此巨大的體量，讓逸盛系有了影響市場的自信，主要就是運用期貨杠桿，以部分資金支持期貨價格，從而支撐現貨價格。”陳博說。

多數業內人士對此心知肚明，而逸盛系高管在去年幾次行業交流中也曾表達過類似想法。行業不景氣，誰都想有更多騰挪空間。也有行業分析人士表示，PTA目前的期價已跌破大部分公司生產PTA的成本線，長期來看，PTA價格不排除有向上驅動的可能性。

榮盛石化相關負責人對記者表示，公司近年來參與一些期貨交易，主要是出于利用期貨的套保功能，降低生產經營風險，但公司為PTA和聚酯生產企業，期貨市場參與經驗并不多。為了規范行為，控制風險，公司專門制定了《期貨管理制度》，明確規定期貨投資保證金不得超過1.5億元。恒逸石化也曾在深交所互動易上表示，公司本部未開展期貨業務，有一家控股子公司在授權范圍內進行套期保值，累計投入保證金不超過2億元。公司方面稱，總體而言，期貨投資中有盈有虧，但從公司生產經營的角度看，效果是積極的，達到了預期目的。

而有知情人士稱，“他們是太過自信了，也算交了一筆學費。去年11月以后空頭持倉就高度分散化了，由于期現價差達到200元/噸，大量套利空頭在進入，也有一部分不看好后市的聚酯廠做了一些單邊空頭。從倉單情況能看得很清楚，11月時候還是每天增加幾千噸，到12月中旬后聚酯工廠開始大量交貨，基本一天能增加幾萬噸。”

周強所在的公司就是在12月做的空單。“當時行業困境很明顯，聚酯虧得厲害，除了DTY所有產品都虧錢，大家都看得很淡，所以早早就訂好春節檢修計劃，很多都提前放假了；年底PTA工廠面臨第二年的合同談判問題，也不敢輕易減產，市場上PTA明顯過剩。我們也有自己的聚酯廠，于是就拋了一些做交割。”

誰是受益者

盡管1401合約交割結束，但多頭在1405合約上的多單早已大批量入場，PTA后市的博弈仍在繼續。

陳博認為，長期來看，主力的做多行為，連帶影響了整個產業。期貨價格高于現貨，使原本虧損的小廠家可以生產拋空期貨來賺錢，本該在2013年進行的產業洗牌遲遲沒能進行。整個PTA行業開工從11月起就偏高，庫存逐步累積，這些庫存部分被主力以高于市場價的價格，以交割的形式收入自己囊中，其下游恒逸、榮盛聚酯工廠一時之間也無法消化。同時PTA高開工也間接保護了上游PX工廠的利益，拖延了PX下跌節奏。

“像佳龍、蓬威這些生產成本相對較高的裝置，去年開開停停，到了拋期貨有利潤的時候就開車生產，蓬威更是被行業里看作‘交割專業戶’，帶頭大哥壯士斷腕倒是讓小弟們過了個好年”。有業內人士調侃道。

而實際上，這一局面并不利于整個產業的健康發展，產業龍頭原本可以在行業洗牌中獲益。