昨日（1月20日），同捷科技發布公告稱，已足額向償債保證金賬戶存入該公司聯合發行的集合票據應兌付的本金和利息，可以正常履行2011年第一期集合票據的還本付息義務，該期票據將于今日到期兌付。此前，該公司多次公告稱，無法按照償債保障措施及資金償付安排的提取計劃將相應資金存入償債專戶。

但同捷科技最后時刻成功“救贖”仍難讓市場輕松。此前3天，作為2011年常州市中小企業集合債券發起人之一的常州永泰豐化工有限公司公告（以下簡稱永泰豐化工）稱，其3689萬債券本息無力償還，由為永泰豐化工提供反擔保保證的常州清紅化工有限公司（以下簡稱清紅化工）先行代償，這是今年首例債券擔保代償案例。

警報不斷的中小企業集合債項，擔保代償接下來會否不斷出現？某券商高級債券分析師對《每日經濟新聞》記者表示，擔保代償會成為一種常態。也有專業人士認為，若擔保代償成為常態，擔保機構將面臨巨大的問題。

永泰豐無力償還債券本息

針對此前因現金流緊張未能在集合票據到期兌付日前約定的償債準備金繳存時點及時將相應本金款項存入償債轉化的事情，同捷科技昨日發布公告稱，目前公司生產經營保持穩定，已通過股東增資、應收賬款催收、新簽戰略訂單等方式積極籌集兌付資金。截至1月20日，公司已足額向償債保證金賬戶存入本期集合票據應兌付的本金和利息，合計10540萬元，可以正常履行本期集合票據的還本付息義務。

不過，就在1月17日，永泰豐化工發布的關于重大事項說明公告顯示，2011年常州市中小企業集合債券（以下簡稱11常州中小債）于2011年3月15日完成發行，總規模5.08億元，債項評級AA+，票面年利率5.03%。本期債券為3年期，兌付日為2014年3月15日。作為本期債券的聯合發行人之一，公司發行了3600萬元企業債券。

永泰豐化工還指出，因經營環境變化，公司目前已停止生產經營，不能清償到期債務，已向常州市新北區人民法院申請重整。為保證本期債券的及時足額兌付，保障債券持有人的利益，經公司與為公司提供反擔保保證的清紅化工友好協商，由清紅化工先行代償。清紅化工已于2014年1月17日將永泰豐化工到期應兌付本期債券的本息及付息、兌付服務費合計36899803.26元劃入中央國債登記結算有限責任公司指定賬戶。

同日，海通證券有限公司及鵬元資信評估有限公司也針對此事件發布公告。鵬元資信將永泰豐長期信用等級由BBB－下調為CC，評級展望仍維持為穩定。

《每日經濟新聞》記者致電咨詢永泰豐化工，相關人士表示，沒什么可以說明的。

其實，針對永泰豐化工上述情況，常州市發改委在2014年1月14日就組織召開了“11常州中小債”償債工作協調會議。常州市政府網站信息顯示，會上相關人士指出，“11常州中小債”即將于今年3月份到期還本、部分債券發行企業經營運作遇到困難的現狀。會議還決定在近期開展聯合行動，對“11常州中小債”相關發行企業進行現場走訪，全面深入了解各發行企業生產經營、財務及資產負債等情況，督促發行企業明確償債資金來源及還款計劃。同時，還要求參會各方要從各自職責出發，積極出謀劃策，幫助有困難的發行企業尋找到合適的解決辦法，并制定償債風險應對預案，確?！?1常州中小債”按時償付，為此還成立了“11常州中小債”償債工作協調小組。

擔保代償將成為常態？

近年來，中小企業集合票據、集合債、私募債等債務融資工具作為有效解決中小企業融資難題的一種金融創新，多個地區都進行了嘗試?！巴ㄟ^發行中小企業債，能夠降低發行成本，也可分散投資者的風險，而且這種債券強制要求擔保，在一定程度上保證了償付的可能性。不過，中小企業債信用風險、系統性風險比較大，這就要求一家集合債券不要太具有同質性?！蹦橙谈呒墏治鰩熤赋?。

北京某券商董姓分析師告訴《每日經濟新聞》記者，各地在推出這類產品之初，通常是采用完全擔保方式，就算發行人違約，風險也不大。但后期部分產品則不是采用全額擔保，這里面包含的風險會更大。

永泰豐化工中小企業集合債券是今年首例債券擔保代償案例，那么隨著更多中小企業融資工具逐漸到期，這種代償的方式是否會成為常態？

“其實，中小企業集合債無力償還的事件已經不止一次了。個人認為，擔保代償以后會逐漸成為一種常態，這是由擔保方的法律地位所決定的，如果擔保方無力償還，則再由其他機構來介入。不過，擔保方代償的多少要根據發行之初簽訂的文件確定。”上述高級債券分析師指出。

上述董姓分析師也指出，擔保代償有可能成為一種常態，因為我國的信用債不健全。當一些債券面臨風險時，一般擔保機構就成為了“兜底者”，而且現在發行這種債券的中小企業越來越多，都是要求有擔保的。

不過，湖南某券商固定收益部陳姓研究員則表示，擔保代償不可能成為一種常態，因為擔保資金的規模都比較大，一般擔保規模高于擔保機構資本金好幾十倍。如果擔保代償成為一種常態，擔保機構則可能面臨倒閉等風險。因此，擔保代償只是個別現象，若這種債券無法到期償還，監管層方面可能就會有所動作。