主力合約期價雖持續反彈，但凈空頭寸卻一直增加

在經歷一個多月的連續下挫后，甲醇(2970,23.00,0.78%)期貨主力合約1405終于在2900元/噸下方獲得多方認可，期價展開企穩反彈走勢。從持倉角度看，近一周來甲醇期貨前20位會員席位的凈空與凈多頭寸反復交替出現，表明市場多空分歧較大，尚未形成一邊倒局勢。預計甲醇期價漲勢有限，未來轉入區間振蕩的概率較大。

在經歷一個多月的連續下挫后，甲醇期貨主力合約1405終于在2900元/噸下方獲得多方認可，期價展開企穩反彈走勢。不過，筆者認為甲醇期貨本輪上漲空間非常有限，預計春節前轉入區間振蕩的概率較大。

持續反彈面臨多重利空掣肘

從目前甲醇市場多空情況來看，正面因素僅能提供一定的支撐，尚難以強大到可以推動價格持續反彈的地步，因而本輪的反彈只是期價技術性超跌之后的估值修正。而隨著期價走高，卻有可能遭遇重重負面因素壓制。

首先，國內資金面依然緊張，市場利率迎來“春節模式”。在連續兩周空窗后，央行在本周二的公開市場上仍未進行任何操作，而未來兩周多時間內，資金面緊張程度非但不會趨于緩解，而且還將面臨更多利空因素挑戰。其中包括商業銀行春節前資金備付、新債發行節奏加快、IPO對資金面的凍結以及財政存款上繳等?？梢钥吹?，本周銀行間質押式回購市場上，主流資金利率出現今年元旦以來的首次全線走高現象，其中典型的跨春節期限資金品種——1個月期質押式回購利率更是續升11BP至6.75%，暗示隨著春節長假臨近，節前資金價格的新一輪沖高或正來臨。

其次，目前國內甲醇企業開工率依舊維持偏高水平，供應端壓力不減。據了解，截至上周末，全國77家大中型甲醇企業總開工率為（按照各地區權重加權所得）59.79%，較前一周繼續增加0.78%。其中華東、華北地區甲醇開工率提升顯著，周環比分別增加1.19%和7.18%。雖說自去年底以來，國內甲醇產量環比增速出現放緩趨勢，但同比仍舊維持較快增長勢頭。據國家統計局數據顯示，2013年11月中國甲醇產量為252.04萬噸，同比增長5.38%，前11個月累計產量達2612.88萬噸，較去年同期增加7.44%。供應壓力持續增強的不利影響雖在下游需求旺季時感受不明顯，但在眼下消費淡季階段卻可能凸顯負面效應。

再次，按照慣例，往年這個時候已到了下游備貨的理想時期，但由于今年資金面緊張，加之甲醇市場行情波動巨大，甲醛生產企業和貿易商為了規避風險轉而維持觀望態度。多數廠家仍以消化自身庫存為主，備貨意向并不高，整個甲醇現貨市場成交也比較清淡。與此同時，本周開始國內甲醛、甲縮醛企業生產裝置將迎來停車高峰，需求端會進一步低迷。據了解，目前國內甲醛企業開工率只有三四成左右，而二甲醚企業也僅為三成左右。隨著春節日趨臨近，下游廠家出現停車檢修提前放假的現象只會越來越多，因此預計春節前甲醇需求市場難有改善。

最后，短期甲醇供需失衡預期加重會加劇市場看跌情緒，而我國春運高峰到來，鐵路、公路運力緊張也會導致甲醇等?；愤\輸受限。為了避免后期運輸問題而耽誤甲醇銷售，防止企業利潤縮水，當下廠家主動降價積極出貨意愿較強，這將壓制甲醇價格持續走高。

甲醇內外盤倒掛嚴重，港口庫存維持低位

盡管甲醇期市存在較多不利因素，但甲醇期價創新低的動能已減弱，相反1405合約多頭在2900元/噸一線下方的抗跌底氣較充足。目前甲醇CFR中國報價在520美元/噸左右，加上稅率折合進口成本在3830元/噸左右，而國內華東港口甲醇現貨價格在3100元/噸，華南港口在3350元/噸左右，內外盤價格倒掛幅度較大，這將促使國內企業減少進口增加轉口和出口，進而造成港口庫存低位現象持續，給甲醇期價帶來提振效應。

從持倉角度看，近一周來甲醇期貨前20位會員席位的凈空與凈多頭寸反復交替出現，表明市場多空分歧較大，尚未形成一邊倒局勢。而本周以來，主力合約期價雖持續反彈，但凈空頭寸卻一直增加，暗示本輪反彈遭遇的拋空力量非常明顯。預計甲醇期價漲勢有限，未來轉入區間振蕩的概率較大。