12月下旬，隨著今年橡膠四輪收儲(chǔ)計(jì)劃落下帷幕，美聯(lián)儲(chǔ)提前縮減量化寬松規(guī)模和中國(guó)式“錢荒”再度襲來，滬膠承壓連續(xù)下挫，主力1405合約未能有效突破60日均線和20000元/噸一線的壓力。而且，在全球天然橡膠供應(yīng)過剩、中國(guó)天然橡膠進(jìn)口爆增和庫(kù)存快速攀升的背景下，滬膠主力1405合約在弱勢(shì)格局之下“不破難立”，或?qū)⒌?8000元/噸一線的重要支撐。

“黑天鵝事件”沖擊波未消散

目前，滬膠走勢(shì)仍然處在“量化寬松縮減”和“錢荒”兩大黑天鵝事件的利空陰影之下。2014年伊始，美聯(lián)儲(chǔ)將逐漸減少每月購(gòu)買資產(chǎn)規(guī)模，從850億美元削減至750億美元，超出市場(chǎng)此前預(yù)期的從3月份開始退出量化寬松。而量化寬松政策逐步退出將會(huì)減少美國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)，美元將會(huì)升值，國(guó)際資本回流美國(guó)，以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體無疑首當(dāng)其沖。近期，在央行SLO和逆回購(gòu)的操作下，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)恐慌情緒暫時(shí)緩解，但是中國(guó)“錢荒”問題并未得到根本性解決，短期利率大起大落，中長(zhǎng)期利率依然不斷攀升，其中3個(gè)月以上的SHIBOR利率仍在攀升。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新陷入低迷，實(shí)體企業(yè)信心不足。數(shù)據(jù)顯示，11月份，中國(guó)工業(yè)增加值增速繼續(xù)下降至10.0%，社會(huì)用電量增速繼續(xù)大幅降至8.45%，發(fā)電量增速也大降至6.77%，12月份匯豐PMI預(yù)覽值降至50.5%。

進(jìn)口爆增令橡膠過剩加劇

10月中旬中泰兩國(guó)總理會(huì)談后，中國(guó)從泰國(guó)進(jìn)口了更多的天然橡膠。11月，中國(guó)進(jìn)口天然橡膠（包括膠乳）總量飆升至27萬噸，創(chuàng)出十多年來的新高，前11月中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量達(dá)213萬噸，累計(jì)同比增速大增至8.2%；合成橡膠進(jìn)口量增加至13.54萬噸，前11月合成橡膠進(jìn)口量達(dá)到138.71萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)5.4%。相應(yīng)的，11月份泰國(guó)橡膠出口量猛增35%，達(dá)到340,497噸。TheRubberEconomistLtd.的報(bào)告顯示，由于橡膠產(chǎn)出增速大于消費(fèi)，2014年全球天然橡膠過剩規(guī)模或?qū)U(kuò)大，過剩規(guī)模或由2013年的33.6萬噸攀升至36.6萬噸。其中，2014年全球橡膠消費(fèi)規(guī)模或擴(kuò)大3.1%至1159.9萬噸，低于此前預(yù)估的4.1%；全球橡膠產(chǎn)量將攀升3.3%至1196.5萬噸，高于之前預(yù)期的3%。

庫(kù)存回升令膠價(jià)承壓較重

10月底以來，中國(guó)天然橡膠現(xiàn)貨庫(kù)存見底，拐頭快速上升，截至2013年12月中旬青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存不斷上漲至28.27萬噸，其中天然橡膠增加至14.80萬噸。12月27日上海期貨交易所天然橡膠倉(cāng)單庫(kù)存繼續(xù)攀升至122620噸，總庫(kù)存大增至174498噸，均創(chuàng)出歷史新高。與此同時(shí)，日本橡膠庫(kù)存也呈現(xiàn)出見底快速回升的態(tài)勢(shì)，截至12月20日日本港口橡膠庫(kù)存快速上升至11965噸，達(dá)到六個(gè)月以來最高水平。