近日，赤天化[1.49%資金研報]宣布擬將發行10億元三年期私募債，募集資金用于公司置換銀行貸款和補充流動資金。值得注意的是，赤天化前不久還通過出售貴州天安[0.32%]藥業股份有限公司55.586%股權換來1.33億元資金，如今又通過非公開定向債務融資10億元來補充流動資金。不難看出，公司的資金壓力越來越大。

公司陷入如此困境，是因為赤天化對其子公司金赤化工累計投入55億元資金，但是該公司連續兩年未能盈利，成為燒錢的無底洞。

雪上加霜的是，赤天化自身也難以獨善其身。公司前三季度凈利潤虧損9113萬元，同比下滑237%。分析師認為，公司主營產品尿素面臨產能過剩的困境，未來仍不樂觀，難以扭虧為盈。

子公司成燒錢無底洞

連續兩年虧損未貢獻利潤

資料顯示，公司在2012年總計耗資5億元用于金赤化工增資桐梓煤化工項目一期工程氨醇聯產擴能新增10萬噸/年甲醇項目，以及使用募集資金29075萬元補充公司自有流動資金。目前，資金已經全部投入。

為了補充流動資金，赤天化在今年6月份就宣布擬向銀行申請不超過7億元的一年期貸款。同時，公司擬向全資子公司金赤化工提供不超過13億元的委托貸款。可是，這些資金仍不能緩解金赤化工的燃眉之急。

據了解，金赤化工于2013年1月份正式生產，工廠的運轉急需大量資金，導致公司流動資金缺乏和財務利息負擔沉重。有分析人士指出，金赤化工在2013年還面臨償還部分項目貸款本金的較大資金壓力，赤天化的資金壓力可見一斑。

截至今年2月份，赤天化累計投入金赤化工資金55億元，金赤化工卻遲遲不能為赤天化貢獻盈利。

金赤化工自2012年試生產以來，業務成本居高不下，但其業績卻不盡如人意。資料顯示，2012年金赤化工總資產56億元、凈資產16億元、營業收入6億元、虧損1.1億元；2013年上半年金赤化工實現營業收入8.98億元，虧損1277.3萬元。金赤化工何時扭虧為盈為赤天化貢獻利潤，并且具備還貸能力，成為投資者關注的焦點。

有業內專家介紹，雖然赤天化通過煤氣化[1.54%資金研報]設備制造原料，對天然氣等原材料的供求減少，也減少了對中石油的依賴性，但是我國引進的煤氣化技術裝備價格昂貴，無形中增加大量成本。

煤炭分析師劉冬娜告訴《證券日報》記者，自2012年以來，煤炭庫存高企，價格持續走低，產能過剩存在于液化氣市場。最近幾年，冬季兩大主要的取暖材料煤炭和液化氣價格都很難出現大幅上漲的局面，對赤天化來說，中短期完全沒有必要通過煤氣化來制造原料，增加大量的成本。

有分析師表示，目前，赤天化還需對金赤化工投入大量資金，且金赤化工還面臨著流動資金的缺乏，財務利息負擔沉重等問題，扭虧為盈壓力依然巨大。

主營業務遭遇困境

前景迷茫難扭虧

目前，赤天化的業績也令投資者擔憂。今年前三季度，赤天化實現營業收入32.55億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9113萬元，同比下滑237%。

對此，赤天化解釋，本期公司主導產品尿素銷售價格同比大幅下降，致使利潤及凈利潤同比大幅下滑，從而使歸屬于母公司所有者的凈利潤同比大幅減少并出現虧損。

有華泰證券分析師認為，尿素市場經過去年瘋狂的過山車式的暴漲暴跌后，今年表現比較淡定甚至比較低迷。并且，現有尿素產能已經過剩，但仍不斷有新增產能投產，2013年底總產能8000萬噸，而國內實際需求僅6000萬噸左右。產能過剩導致國內尿素將嚴重依賴出口來平衡市場，但未來幾年內，印度將大幅增加本國產能，實現生產自給自足，削減進口需求。此外，中東等天然氣資源非常豐富的國家有可能拉低國際尿素價格。

“因此，赤天化等以尿素為主營業務的企業，后市依然不容樂觀。”上述分析師表示。