作為“華信系”旗下的核心資本運作平臺，華星化工(002018,股吧)近兩年連續推出重磅定增方案，但在頻繁募資的背后，外界對于華星化工的連串資本運作也產生了不同的“解讀”。

根據華星化工近日披露的定增預案，公司擬以6.11元/股向華信石油（公司控股股東）、上海大華、大生商業定向發行3.6億股公司股份，所募約22億元資金全部用于補充流動資金。

由于華星化工并未具體細化上述巨資的用途，因此該方案甫一披露，便被外界質疑為“圈錢”行為：公司在今年5月剛剛完成前一輪定增，并已募得19.31億元資金，時隔7個月后便啟動新一輪定增，融資需求可謂急迫；此外，控股股東華信石油今年5月還將所持華星化工60.78%股權傾囊質押給信托公司，市場因此猜測華信石油陷入了“缺錢”的窘境。

不過，另有市場人士則認為，將華星化工兩次募資單純歸結于“圈錢說”并不靠譜，反而可視作大股東方面支持上市公司發展的表現。“你注意到沒有，無論是前一次增發還是本次募資，認購方均是華信石油或其關聯方，華星化工并沒有向市場進行公開募資。”

的確，在前一次增發中，華信石油作為唯一認購方出資19.31億元認購了7.29億股，并由此坐上控股股東的位置。而在最新一次增發中，除華信石油現金認購8000萬股外，上海大華、大生商業亦分別出資認購1.8億股和1億股。值得一提的是，華星化工實際控制人蘇衛忠、鄭雄斌、孫曄通過中安能源持有上海大華、大生商業各30%股權，故兩公司亦是華信石油及上市公司的關聯方。可見，“華信陣營”乃是通過增發方式連番“輸血”上市公司。

“除捧場上市公司增發外，華信石油近幾個月連連獲得股東高額注資，最新注冊資本已增至75億元，由此斷定華信石油自身也并不缺錢。”上述人士稱。

華信系運作脈絡探究

“華信系”旗下資產實力雄厚，因此在華信石油正式入主華星化工后，坊間便猜測后者或將獲注油氣資產，從而向石油、天然氣行業轉型，反觀華信方面卻遲遲未有實質性舉動，吊足了市場“胃口”。

然而，記者逐步梳理華星化工近年來資本運作發現，“華信系”或是在下一盤龐大的產業布局大棋，而前后兩次增發運作皆是“棋局”的一部分。

明細來看，華信石油今年5月通過認購增發股一舉拿下了華星化工的控制權，但并未立即對上市公司實施“大手術”。在其掌控之下，華星化工將近20億元募資投向了與產業鏈相關的傳統農化業務，保證了原有主業的穩定經營。

不過，由于農藥行業一直處于低谷，雖已有復蘇跡象，但整體積極向上的基礎仍不穩固，華星化工農藥產品主營業務的盈利前景仍不容樂觀。在此背景下，“華信系”遂于日前再度捧場增發，以助上市公司實施戰略轉型，開辟新的盈利點。根據本次增發預案，華星化工擬利用增發募資籌備開展天然氣業務，且定下了宏大的戰略發展規劃。

預案顯示，華星化工未來將大力布局天然氣業務板塊，擬以中東、北美、中美洲、中亞等傳統天然氣輸出地區作為目標氣源地，并爭取與國際知名天然氣供應商洽談建立長期穩定的天然氣采購關系；同時爭取與國內大型國有能源、電力企業洽談建立戰略合作，打通國際、國內兩大市場，開展天然氣海外轉口業務和進口業務；并逐步介入海外天然氣上游資源的開采和開發，涉足大型液化天然氣接氣站和儲備庫等領域，最終形成上下游一體化的天然氣全產業鏈。

“不難發現，華信對華星化工采取的是循序漸進的整合運作方式，首次增發注入資金穩定了上市公司現有農化業務，如今二度增發注資則發出了華星化工產業轉型的信號，最終切入了華信"擅長"的能源領域。”一位長期關注華星化工的分析人士對記者表示，經過兩次增發，“華信系”的資本運作脈絡已日漸清晰，而出于避免同業競爭和關聯交易的角度考慮，華星化工未來在合適時機下不排除剝離原有的競爭優勢不明顯的農化業務，從而全力進入能源領域。“華信方面甚至可能將華信石油及其關聯方的原油進口資質和配額一次性注入上市公司。”