目前大慶石化25萬噸全密度裝置、蘭州石化6萬噸老全密度裝置以及福建聯(lián)合80萬噸全密度裝置都處于停車狀態(tài)，其中福建聯(lián)合全密度裝置計(jì)劃12月份開車。在包頭神華30萬噸全密度裝置不轉(zhuǎn)產(chǎn)的情況下，若假定福建聯(lián)合12月初開車正常生產(chǎn)，筆者估算，12月份LLDPE新增供需將會(huì)出現(xiàn)3萬噸左右的盈余，這也是空頭持倉的重要依據(jù)。

不過，從目前情況看，已有兩點(diǎn)出現(xiàn)變化。一是，包頭神華30萬噸全密度裝置計(jì)劃在12月初轉(zhuǎn)產(chǎn)HDPE，且預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)產(chǎn)時(shí)間超過1個(gè)月。換言之，1401合約存續(xù)期內(nèi)，包頭神華并不會(huì)轉(zhuǎn)回生產(chǎn)線性。另一方面，福建聯(lián)合全密度裝置12月上旬僅能點(diǎn)火，正常生產(chǎn)預(yù)計(jì)在12月下旬。結(jié)合包頭神華與福建聯(lián)合裝置的年產(chǎn)能，12月份LLDPE供應(yīng)量預(yù)估需下調(diào)3萬—3.5萬噸。這也意味著，12月份新增供需的預(yù)估將由供給盈余向緊平衡轉(zhuǎn)化，庫存變化的預(yù)估將從小幅積累調(diào)整為進(jìn)一步下降。

1309合約交割前，9月價(jià)格高升水導(dǎo)致大量現(xiàn)貨涌入期貨交割倉庫，最終大約7.5萬噸的現(xiàn)貨庫存通過這種方式被投放至1309合約存續(xù)期之后。1309合約交割后，期貨倉單快速注銷，大量期貨庫存回流現(xiàn)貨市場(chǎng)。但現(xiàn)貨需求強(qiáng)勁導(dǎo)致價(jià)格并未受到較大沖擊，回流現(xiàn)貨市場(chǎng)的庫存被快速消耗，貿(mào)易商庫存顯著下降。截至11月中旬，PE社會(huì)庫存已回落到略低于2012年年底的水平。與此同時(shí)，石化庫存與港口庫存也持續(xù)走低，下游庫存維持低位。考慮到11、12月份新增供需情況，PE現(xiàn)貨庫存將進(jìn)一步走低，從而對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。

10月中旬至11月19日，塑料期現(xiàn)貨價(jià)格陷入振蕩整理，多空爭(zhēng)奪較為激烈，產(chǎn)生分歧的焦點(diǎn)是12月份供需面情況。空頭寄希望于12月份福建聯(lián)合全密度裝置的開車。不過，需要注意的是，對(duì)供需情況的考察需要同時(shí)關(guān)注流量與存量，即綜合考慮新增供需與庫存。在12月份新增供需緊平衡的情況下，再考慮到目前庫存絕對(duì)量偏低的事實(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格并沒有大幅回落的基礎(chǔ)，1401合約基差以期價(jià)上漲模式修復(fù)的概率較大。隨著時(shí)間的推進(jìn)，12月份新增供需逐漸明朗，低庫存加上偏緊的新增供需，庫存將進(jìn)一步下降，部分空頭持倉的依據(jù)嚴(yán)重弱化。展望12月份，現(xiàn)貨價(jià)格在供需面的支撐下，將維持堅(jiān)挺，但價(jià)格過高會(huì)遭到下游抵制，所以，現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步上漲空間有限。

操作上，12月份偏緊的供需面將對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐，1401合約較現(xiàn)貨價(jià)格存在200元/噸左右的貼水，期現(xiàn)貨價(jià)格仍將以期價(jià)上漲的形式接軌，建議1401合約多單繼續(xù)持有，待基差完全修復(fù)可考慮平倉離場(chǎng)。1405合約較現(xiàn)貨價(jià)格貼水800元/噸以上，價(jià)差結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了較為悲觀的預(yù)期，隨著2014年供需格局的逐漸明朗，偏高的基差或有修復(fù)需求，激進(jìn)者可輕倉介入多單，同時(shí)注意控制風(fēng)險(xiǎn)。