國家統計局最新數據顯示，9月份主要價格指數繼續回升，但實際經濟指標回升動力略顯不足。9月初，市場對后市預期迅速轉好，但市場實際情況與經濟指標復蘇疲態逐漸消磨市場信心。指標增速在低位時快速回升，隨即在市場一片樂觀的氛圍中迅速轉為放緩，這種短期頻繁調整的狀態顯然是“穩增長”大背景下經濟運行的主旋律。與之相對應的是，貨幣政策維持“鎖長放短”的緊平衡。因此，鋼價在下游需求有限的過程中，從“短期盤整”演變成“較長時間的弱勢陰跌”。而外圍的政治經濟動向反倒成了影響市場的主因，QE的延遲退出以及美國財政危機的進程，成為市場關注的焦點，同時也引領著鋼價的變動。筆者結合9月宏觀經濟形勢，分析鋼材市場走勢。

　　價格指數漲幅明顯，但制造業指數尤其是鋼鐵業上升動力趨弱。

　　9月份CPI同比上漲3.1%，主要受中秋、國慶雙節以及新增漲價因素增多影響。食品價格漲幅較大，為6.1%，雞蛋、肉類及糧食價格均出現不同程度上漲。蔬菜價格則由于部分地區強降雨天氣頻繁，不利于蔬菜生長和運輸也有所上漲。PPI同比降1.3%，降幅繼續收窄。國內化工產品、橡膠價格持續上漲，帶動 PPI繼續回升，但黑色金屬、有色金屬和礦產品價格小幅回落。此外PPIRM(購進價格指數)同比降1.6，止步于正向回升趨勢，顯示工業生產企業對后期生產持觀望態度。黑色金屬冶煉和壓延加工業出廠價格環比漲0.4%，較上月回落0.4個百分點。中采PMI指數為51.1，環比上漲0.1，雖然連續三個月環比上漲，但漲幅明顯放緩。新訂單指數為52.8，環比漲0.4，漲幅較上月縮小1.4。表明經濟上升動力不強。訂單類指數、購進價格指數提高，采購量和原材料庫存指數也提高，表明企業生產經營處于恢復狀態。但產成品庫存指數、生產經營活動預期指數下降，則表明企業對未來市場前景比較謹慎。據中物聯鋼鐵物流專業委員會發布的數據，9月份鋼鐵行業PMI指數為49.2%，較上月大幅回落4.2個百分點，在連續兩個月回升之后再度回落至50%的榮枯線以下。其中，新訂單指數為49.2%，較上月大幅回落8.9個百分點至收縮區間。河北省冶金行業協會發布的數據顯示，9月份河北省鋼鐵行業PMI為43.9%，環比下降9.7個百分點，創記錄以來最大降幅，其中，9月份新訂單指數為40.9%，環比下降15.6個百分點，同樣創記錄以來的最大降幅，顯示了鋼鐵行業旺季需求恢復不及預期。

　　工業主要指標增速放緩，唯有固定資產投資增速平穩。

　　工業增加值和發電量繼上月大幅回升后，開始放緩。9月份工業增加值同比增長10.2%，增速較上月放緩0.2個百分點;發電量同比漲8.2%，增速較上月大幅縮減5.2個百分點。水泥日均產量同比增6.4%，連續2個月下滑。此外，房地產開發投資增速前三季度同比增19.7%，連續兩個月位于20%以下。銷售面積和銷售額增速也呈現下滑趨勢。唯有固定資產投資平穩增長，前三季度同比增長20.2%，這也確保鋼材產量處于高位的同時，市場能夠弱勢維穩。然而這種在行業旺季中依然弱勢盤整的境況，顯然背離了市場預期，從而增添了市場看空后市的行為。9月中下旬，由于市場未出現較大規模的節前補庫行情，使得市場國慶節前漲價預期落空，加之庫存連續25周下降的步伐就此終止，進而加劇了鋼企對資金回籠的渴望，報盤持續偏低。寶鋼集團率先公布11月份調價政策，以平盤為主，個別品種有不同程度“暗補”優惠。顯示寶鋼在鋼市漲價潮退卻后，為維穩市場以確保訂單的謹慎心態。此舉也帶動了武鋼等其他鋼廠緊隨其后陸續下調11月出廠價。沙鋼則暫穩觀望，出廠價連續兩旬平盤。

　信貸增速穩定，貨幣政策“鎖長放短”，消除市場對資金緊缺的憂慮。

　　9月新增人民幣貸款7880億元，連續兩月穩步增長。從9月公開市場操作來看，央行逆回購量始終保持溫和規模。即使中秋節前夕，逆回購仍維持在80-100億的低量規模，顯示央行去杠桿意愿強烈。9月末的最后兩個公開市場操作日，央行分別實施880億和800億逆回購，隔夜和7天的回購利率，未突破8月份的高點，緩解了季末、節假日資金緊張壓力，同時也澆滅了資金恐慌情緒。節前結束的央行三季度例會稱，在繼續實施穩健貨幣政策的同時，著力增強政策的針對性、協調性，適時適度進行預調微調。并強調密切關注國際、國內經濟金融最新動向和國際資本流動的變化，優化金融資源配置，用好增量、盤活存量。此外，三中全會開幕在即，從歷次會議來看，其關注的資本市場議題均與實體經濟緊密貼合，且資本市場的重要性在逐漸上升。本屆三中全會在資本市場發展方面有望更多著墨，尤其是在如何“穩增長、調結構、促轉型”的方式和措施上將給資本市場以明確的指引。

　　綜上所述，經濟總體處于弱勢復蘇格局，政策調整以“穩增長”和“防風險”為基調。因此，當前經濟指標對提振市場信心的力度不大，即便有也是短暫行為。鋼鐵行業長期累計的矛盾化解尚需時日。客觀環境穩定的形勢下，行業內部結構的調整是鋼市向好最堅實的動力。基于鋼價下跌空間有限，短期宏觀利好因素會刺激鋼市。另外，預計后期鋼企在連續虧損后將減產，伴隨庫存開始下降，鋼價在短期盤整后，有望反彈。（鋼聯）