煤炭L底，催化煤炭清潔高效利用的機會和空間爆發。油價高位運行，煤價低位徘徊，油煤價比已提升至5.22，遠高于過去十年3.74的均值。新型煤化工產業潛在的巨大獲利空間，讓許多大型企業趨之若鶩，而出于拉動GDP和就業的考慮，地方政府建設新型煤化工的熱情更是高漲。

現代新型煤化工政策開閘，萬億投資熱潮即將來臨。煤化工是典型的政策驅動型產業，過去我國對煤化工的態度有所反復和猶豫，進入2013年，國家對新型煤化工的政策導向日漸明朗，從"嚴控"轉向"肯定"，2013年以來，共有14個新型煤化工項目(9個煤制氣、4個煤烯烴、1個煤制油)獲得"路條"。根據規劃，我們預計2013-2017年僅煤制氣、煤制烯烴、煤制乙二醇和煤制油等4類項目的總投資規模就將超過10560億元。

最看好煤制天然氣和煤制烯烴的發展前景

綜合技術成熟度、經濟效益、市場需求等因素，我們認為，新型煤化工發展前景排序為：煤制天然氣>煤制烯烴>煤制乙二醇>煤制油。

判斷理由：（1)煤制天然氣：能源效率高、技術成熟，將充分受益我國天然氣產業的爆發式發展；我們預計到2015年，我國天然氣消費量將達2400億m3，2012-2015年均需求增速為18.4%；（2)煤制烯烴：示范項目已實現商業化、技術可靠，其發展獲國家認可，市場供需缺口較大：據內業預計2012-2020年我國乙烯和丙烯需求平均增速約為5%，至2020年供需缺口仍然較大，分別達1700萬噸、315萬噸。

新型煤化工建設將直接拉動3億噸以上的煤炭需求。我們預計2013-2017年，我國煤制天然氣、煤制烯烴、煤制乙二醇、煤制油項目的新建規模分別達892萬億m3、1738萬噸、240萬噸、844萬噸。據我們保守測算，其合計耗煤量約3.2-3.6億噸，相當于2012年我國煤炭消費量的8.8%-9.8%。

投資建議

我們從"資源+技術+項目+政策"四個維度分析并得出結論：煤炭企業擁有得天獨厚的資源優勢、項目經驗和技術優勢，將受益于現代新型煤化工投資建設浪潮，其受益主要體現為：1)直接帶動煤炭需求；2)促進煤企轉型，拓延產業鏈，增加盈利渠道；我們建議增持中國神華、潞安環能；其他受益標的有中煤能源、國投新集、蘭花科創、兗州煤業等。

催化劑

利好政策出臺；新的煤化工項目獲得路條；關鍵技術取得突破。

風險提示

政策不達預期；油價大幅波動風險；項目建設存在不確定性。