記者：張枕河

最近一周多以來，有“黑金”之稱的原油并未延續今年以來的“金光”走勢，不僅國際油價從高位持續回落，A股、港股和美股中的相關能源板塊也呈現疲態。

從基本面來看，目前原油市場仍處于多空對峙狀態，兩邊似乎都不占明顯上風。對于投資者而言，當下究竟是“黑金”相關股期的入場時點還是出逃良機？在相關投資中哪些細分板塊能相對規避風險？

“空軍”雷聲大

不可否認的是，從7月11日開始，國際油價持續走軟，截至18日記者發稿，NYMEX原油期貨價格從每桶60.47美元跌至56.99美元，累計下跌5.75%。

從今年以來的整體表現看，NYMEX原油期價仍累計上漲超過24%，領先于多數主要資產，是什么因素成為近期“空軍”集結、油價走勢逆轉的主要推手？

與多數商品一樣，供應和需求的變化無疑是影響國際油價的主因。

有數據顯示，全球油市供過于求的概率有所加大。美國能源信息署(EIA)最新數據顯示，截至7月12日當周，美國汽油和精煉油庫存大幅增加，拖累油價下跌。具體而言，截至7月12日當周，美國汽油庫存增加356.5萬桶，此前預估為減少92.5萬桶；精煉油庫存增加568.8萬桶，此前預估為增加61.3萬桶。

瑞達期貨分析師指出，當前市場關注的焦點在美國汽油庫存，而該數據相當利空油價，反映出需求疲軟。先鋒基金管理分析師艾恩斯也表示，汽油庫存反季節性的增加往往預示著更糟糕的情形即將到來，令油市承壓。考慮到美國消費者處于駕車出行旺季這一因素，當前汽油消費量十分低迷。

國際能源署日前也表示，由于美國原油產量仍在飆升，預期今后9個月全球油市將嚴重供大于求。

然而也有業內分析師認為，目前看空原油缺乏進一步支撐，空頭更多只是“雷聲大”。方正中期期貨就在最新報告中指出，整體來看，當前基本面并不支持油價持續大跌，預計整體下跌空間有限，建議投資者近期高拋低吸。

“多軍”底氣足

盡管從當前來看，原油“空軍”似乎占據上風，然而“多軍”有三大法寶，可謂后勁十足。

首先就是歐佩克的減產。歐佩克本月決定，將此前的原油減產協議延長9個月至2020年3月底。在全球原油需求增速放緩之際，歐佩克改變供需關系的做法無疑能大概率推升油價。而如果油價不能再度恢復漲勢，歐佩克仍有空間進一步擴大減產幅度。

國際能源署表示，為平衡供求，歐佩克以及俄羅斯等其他產油國最好“再加把勁減產”。在現階段，歐佩克日均原油產量為3000萬桶。國際能源署預測，全球對歐佩克的日均原油需求2020年初可能降至2800萬桶，這意味著當前來自歐佩克的供應仍然相對過剩，存在減產空間。

歐佩克和俄羅斯等多個非歐佩克產油國2016年底達成原油減產協議，從2017年開始一同減產，以推升原油價格。此后，減產協議多次延長。

其次，全球寬松潮開始，經濟復蘇在即，原油需求有望提升。僅在7月18日當天，就有韓國和印尼央行雙雙降息，特別是韓國央行為三年來的首次降息，出乎市場意料。一旦寬松對經濟的提振作用凸顯，相關經濟體對于原油的需求也將出現明顯回升，屆時無疑將利好油價。

最后，強美元局勢可能會隨著美聯儲逐步降息而出現瓦解。目前市場幾乎一致預期，美聯儲將在7月底降息，正式由“加息周期”過渡到“降息周期”。美元的走弱概率進一步加大，對于以美元計價的國際原油價格而言無疑是一大利好因素。

PVM原油分析師指出，近期油市出現的拋售可能正為投資者提供了絕佳的買入機會。除幾個主要利多因素外，美國鉆井監管機構表示，墨西哥灣仍有110萬桶/日的原油產量處于關閉狀態，占該地區總石油產量的58%。該地供給短缺也將成為油價短期反彈的一個重要催化因素。

股期“博反彈”

自7月11日以來，國際油價除本身疲軟以外，還拖累A股、港股、美股中的原油以及更廣泛的能源類股票。目前，隨著多空對峙的局面繼續，原油相關股期是會“博反彈”還是會進一步擴大疲態，成為投資者最為關注的內容。

海通證券石油化工分析師鄧勇及其團隊指出，除韓國以外，美國、日本市場的能源板塊指數走勢與油價相關性均較強，油價上漲推動業績增長，是能源公司產生相對收益的主要邏輯。目前在歐佩克減產、伊朗等國原油產量下降、原油需求略降等因素影響下，預計全年布倫特原油期價均價將在每桶60至70美元，建議投資者以穩為主，關注盈利基本面較好的能源化工企業。

鄧勇及其團隊表示，從國外經驗看，優質的上游勘探開采企業主要具備四大因素，即業績高彈性、低成本、低杠桿、油氣資源可持續。此外投資者還可關注具有長期較為穩定的高凈資產收益率(ROE)的公司，以及能夠整合資源、率先布局的公司。

摩根士丹利大宗商品分析師帕克表示，原油相關股票相對于原油價格具有一定滯后性，但當前可能是博反彈的最佳時機，雖然原油價格出現一定回調，但基本面仍較為良好，未來可能恢復漲勢。然而，全球風險情緒仍較為高漲，投資者仍高配股市，未來能源股可能會受到油價和股市的雙重利好，因此當前可能不失為配置良機。對于投資者而言，更應關注業績較為強勁的能源類公司，從而規避業績風險。