PTA價格自4月中旬達到階段性反彈高點之后，重回下跌通道，期間受到成本端崩塌以及宏觀利空等多方面因素影響，回調幅度不斷加深，并在上周五TA909合約創下了年內新低5244點。本周市場悲觀情緒有所緩和，PTA價格止損反彈，目前處在5400一線以上窄幅振蕩，中短期我們認為下跌動力在逐步衰減，但反彈的驅動力仍在醞釀之中，三季度之前PTA難有大動作。

　　供需面存轉弱預期

　　4月份由于裝置的集中檢修，PTA進入持續去庫通道，整個4月份去庫幅度在12.4萬噸左右。本月隨著檢修裝置的陸續重啟，PTA負荷提升明顯，截止5月24日根據CCF統計，PTA開工率升至年內高位94.24%，疊加川化能投100萬噸新產能上周正式投產，供應面的壓力在逐步增大。而需求端聚酯工廠受到產品庫存堆積以及現金流萎縮雙重壓力下，本月紛紛開啟減產檢修模式，且有愈演愈烈傾向，這直接造成了聚酯負荷的較快下滑，截止5月24日根據CCF統計，聚酯開工率自4月底的高點93.2%下降5.3%至87.9%。供應的增加疊加需求的走弱，當前整體供需結構維持寬平衡，后續隨著聚酯負荷的進一步下滑，未來PTA存累庫擔憂，預計5-6月份的累庫幅度將在35萬噸附近。本周原料漲價激發了終端補庫熱情，聚酯產銷火熱庫存壓力減輕，但考慮到終端坯布庫存較高以及訂單不佳，聚酯產銷或為階段性好轉，后續關注聚酯裝置復產動態和產業鏈的再平衡過程。

　　成本端坍塌帶來價格重心下移

　　3月中旬開始，受到恒力石化新產能即將投放影響，PX價格開啟強勢單邊下行走勢，在其后2個月的時間里跌幅高達20%以上，成本端的崩塌直接帶動PTA價格重心快速下行。而生產PX的利潤空間伴隨著價格的暴跌也出現了明顯收縮，在5月17日PX-石腦油價差一度回落至281美元/噸，擊穿了石腦油制PX工藝路線的成本位。近期隨著恒力石化新增產能的正式投產(1# 225萬噸/年生產線于3月24日產出合格品；2#225萬噸/年生產線于5月11日正式投料運行)，市場做空情緒也得到了階段性釋放，疊加亞洲PX檢修進程的集中爆發，短期PX有企穩反彈態勢。但從中長期來看，6-7月有中石化海南(100萬噸/年)、中化弘潤(60萬噸/年)，以及三四季度文萊恒逸(150萬噸/年)、浙石化(400萬噸/年)等新增產能計劃投放，屆時供應壓力仍將繼續沖擊市場，PX價格維持偏弱格局。

　　中美貿易摩擦升級打擊市場信心

　　5月13日美國貿易代表辦公室發布公告稱，已經正式啟動了法律程序對剩余價值約3000億美元的輸美商品征收關稅，涉及對美出口比重較大的服裝(HS61、62章)和大部分家用紡織品(HS63、94章)，預估影響紡織服裝出口金額在400億美金以上。近幾年美國占我國紡織服裝出口市場的比重不斷加大，有趕超第一位歐盟之勢，2018年中國對美國紡織品服裝出口金額同比增長7.8%至490億美元，同時2018年中國紡織服裝占美國進口市場份額同比增長2.7%至51.57%，占據了半壁江山以上。中美貿易摩擦的升級不可避免對我國紡織服裝的出口造成沖擊，目前中美貿易問題的不確定使得部分美方客戶取消訂單或借機壓價，導致國內貿易商無法正常接單，或影響后續的出口情況。但對產業從業者來說，更多的影響還停留在心理層面，在加稅預期下，對未來的需求表現較為悲觀，后續需重點關注中美貿易談判進展。

　　總體來說，PTA基本面存轉弱預期，成本端PX價格雖短暫企穩，但支撐力度依然薄弱，未來三季度供應端關注福化450萬噸/年裝置檢修計劃能否順利實施，需求端觀察7月份100多萬噸新增聚酯產能投放帶來的需求增量。對于6月份來說，短線行情的引爆點可能還在于中美貿易問題，若能達成一致當然*好，市場信心恢復帶動終端集中補庫，聚酯工廠產品庫存下滑，產業鏈壓力減輕，若達不成一致的話，市場對此有一定預期，利空落地后實際沖擊可能沒有想象中那么大。