目前乙二醇(MEG)華東港口庫存累積至120萬噸以上的歷史高位，下游聚酯需求拉動一般，短期庫存壓力仍難以解決。近年來，國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能擴(kuò)張，自給率不斷提高，國內(nèi)廠商并未因利潤下跌而采取減產(chǎn)保價措施，目前港口庫存仍在增長狀態(tài)，預(yù)計后期仍將繼續(xù)下跌。

　　目前，高庫存壓制MEG價格。從歷史行情來看，MEG經(jīng)歷兩次高庫存，三次低庫存，目前是第三次高庫存。兩次庫存的高點均對應(yīng)價格的低點，三次庫存的低點均對應(yīng)價格的高點，目前的高庫存也對應(yīng)著MEG價格的低點。

　　截至2019年3月底，華東港口庫存已經(jīng)超過120萬噸，處于近五年的*高位。雖然目前聚酯行業(yè)景氣程度好于2014年初，但考慮煤制MEG和民營大煉化的投產(chǎn)情況，MEG對外依存度降低，目前MEG庫存短時間內(nèi)難以緩解。價格方面，雖然距離低位有600元/噸的下跌空間，但目前的油價已漲至60美元/桶上方，而MEG價格低點時原油價格在30美元/桶以內(nèi)。

　　我國MEG以石腦油制和煤制為主，利潤的持續(xù)走低并未明顯打擊廠商的生產(chǎn)積極性，目前油制工藝開工處于偏高水平，煤制工藝開工處于中等偏上，說明MEG價格廠商仍可接受，不需要減產(chǎn)挺價。

　　我國MEG產(chǎn)能集中在中石化和中石油，近年來隨著國內(nèi)煤基合成氣制MEG技術(shù)取得突破，煤制MEG產(chǎn)能快速增長。截至2018年年底，我國油制MEG產(chǎn)能為638萬噸，約占總產(chǎn)能的60.6%，煤制MEG產(chǎn)能為414萬噸，占比為39.4%。

　　未來兩年我國MEG產(chǎn)能將迎來爆發(fā)式增長。截至2020年，我國將新增煤制乙二醇產(chǎn)能490萬噸，油制乙二醇產(chǎn)能460萬噸。屆時我國MEG總產(chǎn)能將達(dá)到2000萬噸，按生產(chǎn)工藝測算，將滿足約6000萬噸的聚酯生產(chǎn)需求。

　　三月底，乙二醇出現(xiàn)連續(xù)大跌，主要原因仍是港口庫存在短期內(nèi)難以緩解，直接原因是國家減稅政策導(dǎo)致現(xiàn)貨市場出貨量增加，直接打擊了本已疲弱的乙二醇價格。目前國內(nèi)MEG裝置均處于虧損或虧損邊緣，但從國內(nèi)裝置開工來看，煤制工藝開工率處于中等偏上，石腦油制工藝開工率處于偏高水平，可見MEG大跌并未促使廠商采取措施進(jìn)行挺價。考慮到港口庫存短期內(nèi)較難緩解，預(yù)計后期MEG仍將偏弱運行。但目前MEG主力合約已跌至4800元/噸附近，且原油表現(xiàn)強(qiáng)勢，MEG繼續(xù)下跌的空間相對有限，以前期5800-6000元/噸區(qū)間下行20%測算，下方關(guān)注4650元/噸的支撐。