核心觀點(diǎn)

　　焦炭下跌空間有增大的可能性。但考慮到焦化廠已然到了虧損的邊緣，并且四月份高爐復(fù)產(chǎn)在即，多數(shù)鋼廠暫時(shí)觀望，對(duì)焦企尚無第三輪提降，焦價(jià)暫穩(wěn)。

　　截至3月29日，鋼廠高爐開工率63.64%，低于月初水平，但較上周提升了0.24%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，本期數(shù)據(jù)檢修高爐7座，復(fù)產(chǎn)高爐13座；檢修樣本多為河北和東北地區(qū)例行檢修，檢修時(shí)長(zhǎng)多在7-20天，復(fù)產(chǎn)樣本多集中在河北地區(qū)，伴隨強(qiáng)化管控執(zhí)行臨近尾聲，下周預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)高爐增加明顯，高爐開工率將繼續(xù)增加。

　　行情回顧

　　3月份焦炭主力合約震蕩偏弱，下游鋼廠限產(chǎn)力度較大，盤面走弱，收于1984.5元/噸，月跌183.5元/噸。焦炭二輪提降落地，降幅為200元/噸，后續(xù)或因降稅有50元/噸跌幅。3月份焦煤(1252,-2.50,-0.20%)主力合約震蕩偏弱，受下游需求疲軟影響，收于1230.5元/噸，月跌83元/噸。山西部分地區(qū)煉焦煤有不同程度跌幅。

　　后市展望及策略建議

　　焦煤方面，介休煤礦事故對(duì)晉中地區(qū)煤礦生產(chǎn)造成影響，當(dāng)?shù)責(zé)捊姑汗?yīng)偏緊張，四月初復(fù)產(chǎn)供應(yīng)有望恢復(fù)。兩會(huì)結(jié)束后，各地煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，焦煤供應(yīng)的到恢復(fù)。下游焦化廠利潤(rùn)縮水至盈虧線附近，對(duì)焦煤采購放緩，煤礦有庫存累積。焦化廠對(duì)煤價(jià)提出降價(jià)要求，擠壓煤礦利潤(rùn)，山西部分地區(qū)煉焦煤價(jià)格已經(jīng)有不同程度的下降，在焦炭市場(chǎng)偏弱，需求疲軟的情況下，煉焦煤后期或?qū)⒊袎?。預(yù)計(jì)4月焦煤1905合約震蕩偏弱。

　　焦炭方面，焦化廠利潤(rùn)跌至盈虧線附近，華東部分焦化廠已經(jīng)是虧損生產(chǎn)。焦化廠開工率依然保持高位，而下游鋼廠高爐開工雖有恢復(fù)，但需求依然不高。焦炭在廠內(nèi)和下游鋼廠內(nèi)庫存屬于較高水平，港口焦炭庫存高位，價(jià)格雖持續(xù)下跌，但去庫效果并不好。因此焦炭依然弱勢(shì)運(yùn)行，焦煤成本支撐漸漸消失，焦炭下跌空間有增大的可能性。但考慮到焦化廠已然到了虧損的邊緣，并且四月份高爐復(fù)產(chǎn)在即，多數(shù)鋼廠暫時(shí)觀望，對(duì)焦企尚無第三輪提降，焦價(jià)暫穩(wěn)。港口焦炭?jī)r(jià)格低位，個(gè)別貿(mào)易商詢價(jià)，但由于港口庫存壓力較大，實(shí)際采購量并不高，尚未達(dá)到囤貨重新帶動(dòng)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格的程度。焦炭1905合約以震蕩運(yùn)行為主，需關(guān)注焦炭去庫存的情況。

　　1.行情回顧

　　1.1期貨市場(chǎng)價(jià)格

　　3月份焦炭主力合約震蕩偏弱，下游鋼廠限產(chǎn)力度較大，盤面走弱，收于1984.5元/噸，月跌183.5元/噸。

　　3月份焦煤主力合約震蕩偏弱，受下游需求疲軟影響，收于1230.5元/噸，月跌83元/噸。

　　3月份盤面焦化利潤(rùn)逐漸降低，焦炭/焦煤比穩(wěn)定在1.6左右，近日由于焦煤供給恢復(fù)，下游需求疲軟擠壓焦煤利潤(rùn)，焦煤預(yù)計(jì)走弱，焦炭/焦煤比有走高趨勢(shì)。

　　1.2現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格：焦炭二輪提降后企穩(wěn)，焦煤價(jià)格回調(diào)讓利

　　3月焦炭現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)過兩輪提降，降幅達(dá)200元/噸。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)價(jià)降幅225元/噸。由于下游鋼廠限產(chǎn)嚴(yán)重，對(duì)焦炭需求減少，鋼廠、焦化廠內(nèi)焦炭庫存有所累積，港口庫存累至高位，出貨困難，焦炭供應(yīng)偏寬松，因此焦炭經(jīng)歷兩輪提降。

　　3月焦煤價(jià)格較穩(wěn)，山西呂梁主焦煤價(jià)格為1650元/噸，甘其毛道蒙古煤價(jià)格為1210元/噸，青島澳煤本月下跌至1665元/噸，降幅20元/噸。3月上旬由于兩會(huì)期間，煤礦復(fù)產(chǎn)速度較慢，低硫主焦煤供應(yīng)非常緊張，價(jià)格堅(jiān)挺，高硫配煤種價(jià)格略有下跌，但煉焦煤整體現(xiàn)貨價(jià)格較穩(wěn)。下旬，煤礦復(fù)產(chǎn)速度加快，供應(yīng)略有恢復(fù)，且下游焦化廠利潤(rùn)跌至盈虧線附近，部分煤礦讓利焦化廠，低硫主焦存在20-50元/噸的調(diào)整。受下游疲軟需求影響，煉焦煤現(xiàn)貨或承壓下行。

　　本月由于焦炭?jī)奢喬峤担够瘡S利潤(rùn)均已達(dá)到盈虧線邊緣，部分焦化廠已經(jīng)虧損，焦企利潤(rùn)收縮非常明顯。

　　2.焦煤、焦炭基本面分析

　　2.1焦煤供給：煤礦逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，蒙煤通關(guān)速度恢復(fù)

　　3月上旬兩會(huì)期間，煤礦復(fù)產(chǎn)速度較慢，低硫主焦煤供應(yīng)略顯緊張，兩會(huì)后煤礦逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)得到恢復(fù)。月中介休地區(qū)煤礦事故影響到晉中與呂梁地區(qū)的焦煤供應(yīng)，有停產(chǎn)現(xiàn)象，預(yù)計(jì)介休地區(qū)煤礦四月初將得到恢復(fù)。

　　進(jìn)口煤方面，由于去年12月煤炭進(jìn)口平控政策，大量進(jìn)口煤堆積沒有通關(guān)。進(jìn)入新年1月份，等待通關(guān)的進(jìn)口煤數(shù)量激增，1月份我國共進(jìn)口煉焦煤737萬噸，同比增長(zhǎng)44.1%，環(huán)比增加424萬噸，增長(zhǎng)135.46%。2月份進(jìn)口政策再次變化，澳洲煤禁止通關(guān)，港口只能卸貨不能清關(guān)，而蒙煤方面通關(guān)車數(shù)依然低位，每日500-700車左右。1-2月份進(jìn)口焦煤數(shù)量1028萬噸，同比增加25.7%。目前，蒙煤通關(guān)速度得到恢復(fù)，預(yù)計(jì)進(jìn)口煤對(duì)于國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)的影響將減少。

　　2.2焦煤庫存：下游需求疲軟，焦煤庫存略有累積

　　截至3月1日，生產(chǎn)企業(yè)煉焦煤庫存為376.1萬噸，較月初增加14.3萬噸。焦煤焦化廠庫存801.3萬噸，較月初下降15萬噸，煉焦煤六港口庫存為359萬噸，較月初增加72萬噸左右，煉焦煤鋼廠庫存834.39萬噸，較月初減少19.2萬噸。由于節(jié)后鋼廠限產(chǎn)，需求不振，焦化廠利潤(rùn)兩輪下跌至盈虧線附近。焦化企業(yè)的利潤(rùn)劇烈收縮，短期內(nèi)放緩了對(duì)于煉焦煤的采購速度，消極簽單，因此煤礦庫存有所累積。

　　2.3焦煤需求/焦炭生產(chǎn)：山西有不定期限產(chǎn)，總體生產(chǎn)穩(wěn)定

　　截至3月29日，我國小于100萬噸產(chǎn)能焦化廠開工率為74.45%，100-200萬噸產(chǎn)能焦化廠開工率為74.77%，大于200萬噸產(chǎn)能焦化廠開工率為82.68%。從圖8中可以看出2018年-2019年冬季焦化廠的開工率一直維持在高位。2018年冬季環(huán)保限產(chǎn)政策優(yōu)化，不再實(shí)行“一刀切”，并且焦化廠多數(shù)完成脫硫脫硝改造，符合生產(chǎn)條件。受環(huán)保檢查影響，山西省內(nèi)焦化企業(yè)出現(xiàn)不定期的限產(chǎn)，但影響較小，焦化企業(yè)開工率依然維持高位。另外根據(jù)消息，西北地區(qū)個(gè)別焦企由于利潤(rùn)較低小幅限產(chǎn)，華東地區(qū)個(gè)別焦企由于環(huán)保、安全檢查小幅減產(chǎn)。

　　2.4焦炭庫存：港口庫存壓力依然高位，鋼廠廠庫偏高

　　截至3月29日，焦炭焦化廠庫存78.7萬噸，較月初增加30.38萬噸，焦炭港口庫存375萬噸，較月初增加3萬噸。焦炭鋼廠可用天數(shù)12.8天，較上周增加0.1天。鋼廠內(nèi)焦炭庫存保持較高水平，加之限產(chǎn)尚未完全恢復(fù)，因此對(duì)于焦炭采購多以按需采購為主。焦化廠受下游需求疲軟影響，廠內(nèi)庫存累積，出貨速度較慢。2018年1-3月焦炭港口庫存以消化去庫為主，而今年1-3月焦炭港口庫存是逐漸累積的。自春節(jié)后焦炭一輪提漲后，貿(mào)易商開始詢價(jià)囤貨，港口庫存累至高位。在下游需求不高的情況下，去庫速度較慢，焦炭現(xiàn)貨經(jīng)歷兩輪下跌，加上4月份調(diào)整增值稅率因素影響，天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦現(xiàn)貨價(jià)格跌至1950元/噸。目前港口焦炭?jī)r(jià)格處于低位，有個(gè)別貿(mào)易商詢價(jià)，但港口庫存壓力較大，實(shí)際采購數(shù)量極為有限。

　　截至3月29日，鋼廠高爐開工率63.64%，低于月初水平，但較上周提升了0.24%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，本期數(shù)據(jù)檢修高爐7座，復(fù)產(chǎn)高爐13座；檢修樣本多為河北和東北地區(qū)例行檢修，檢修時(shí)長(zhǎng)多在7-20天，復(fù)產(chǎn)樣本多集中在河北地區(qū)，伴隨強(qiáng)化管控執(zhí)行臨近尾聲，下周預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)高爐增加明顯，高爐開工率將繼續(xù)增加。

　　總結(jié)

　　焦煤方面，介休煤礦事故對(duì)晉中地區(qū)煤礦生產(chǎn)造成影響較大，當(dāng)?shù)責(zé)捊姑汗?yīng)偏緊張，四月初復(fù)產(chǎn)供應(yīng)有望恢復(fù)。兩會(huì)結(jié)束后，各地煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，焦煤供應(yīng)的到恢復(fù)。下游焦化廠利潤(rùn)縮水至盈虧線附近，對(duì)焦煤采購放緩，煤礦有庫存累積。焦化廠對(duì)煤價(jià)提出降價(jià)要求，擠壓煤礦利潤(rùn)，山西部分地區(qū)煉焦煤價(jià)格已經(jīng)有不同程度的下降，在焦炭市場(chǎng)偏弱，需求疲軟的情況下，煉焦煤后期或?qū)⒊袎?。預(yù)計(jì)4月焦煤1905合約震蕩偏弱。

　　焦炭方面，焦炭二輪提降后，焦化廠利潤(rùn)跌至盈虧線附近，華東部分焦化廠已經(jīng)是虧損生產(chǎn)。焦化廠開工率依然保持高位，而下游鋼廠高爐開工雖有恢復(fù)，但需求依然不高。焦炭在廠內(nèi)和下游鋼廠內(nèi)庫存屬于較高水平，港口焦炭庫存高位，價(jià)格雖持續(xù)下跌，但去庫效果并不好。因此焦炭依然弱勢(shì)運(yùn)行，焦煤成本支撐漸漸消失，焦炭下跌空間有增大的可能性。但考慮到焦化廠已然到了虧損的邊緣，并且四月份高爐復(fù)產(chǎn)在即，多數(shù)鋼廠暫時(shí)觀望，對(duì)焦企尚無第三輪提降，焦價(jià)暫穩(wěn)。港口焦炭?jī)r(jià)格低位，個(gè)別貿(mào)易商詢價(jià)，但由于港口庫存壓力較大，實(shí)際采購量并不高，尚未達(dá)到囤貨重新帶動(dòng)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格的程度。焦炭1905合約以震蕩運(yùn)行為主，需關(guān)注焦炭去庫存的情況。