美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，2月15日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1200萬桶/日。得益于水平鉆井和水力壓裂技術(shù)掀起的頁巖革命，去年美國(guó)重新成為世界第一大產(chǎn)油國(guó)，并且75年來首次成為石油凈出口國(guó)。

　　然而，雖然頁巖油產(chǎn)量節(jié)節(jié)攀升，但剛過盈虧平衡點(diǎn)的油價(jià)和對(duì)產(chǎn)量即將達(dá)峰的預(yù)期，使得投資者對(duì)美國(guó)頁巖油生產(chǎn)商的擔(dān)憂再次加劇。

　　頁巖油產(chǎn)量雖高，但油氣商利潤(rùn)微薄

　　目前，美國(guó)的頁巖油產(chǎn)量已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高。美國(guó)能源信息署在2月的月度報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)3月美國(guó)七大頁巖油產(chǎn)區(qū)的總產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的840萬桶/日。到2025年，美國(guó)的頁巖氣可能占全球油氣總產(chǎn)量增量的50%左右。在接下來的20個(gè)月，美國(guó)原油產(chǎn)量將維持全球第一。

　　然而分析師認(rèn)為，俄羅斯和沙特顯然對(duì)油價(jià)有更強(qiáng)的影響力。2014年油價(jià)下跌也使得許多美國(guó)頁巖油生產(chǎn)商經(jīng)營(yíng)慘淡，甚至破產(chǎn)，直至俄羅斯、沙特和另外20個(gè)國(guó)家組成的“歐佩克+”進(jìn)行聯(lián)合減產(chǎn)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)后，美國(guó)石油業(yè)才恢復(fù)元?dú)狻?

　　而自去年10月以來的油價(jià)和美股暴跌，已經(jīng)讓美國(guó)多家投身于頁巖油技術(shù)的能源企業(yè)的股票市值嚴(yán)重縮水，甚至資不抵債。盡管2018年12月“歐佩克+”所達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議支撐了石油價(jià)格，但現(xiàn)在美國(guó)原油每桶56美元的油價(jià)對(duì)美國(guó)頁巖油生產(chǎn)商來說仍然過低，僅在贏利邊緣徘徊。

　　全力保障現(xiàn)金流

　　自2014年原油價(jià)格暴跌以來，已有140多家北美頁巖油公司申請(qǐng)破產(chǎn)。在低油價(jià)時(shí)期，許多美國(guó)頁巖油生產(chǎn)商被迫斷臂求生，靠出售非核心資產(chǎn)、增發(fā)股票和企業(yè)債券來維持投資和償還到期債務(wù)。

　　美國(guó)主要的頁巖油生產(chǎn)公司赫斯1月底表示，美國(guó)西得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）價(jià)格應(yīng)該穩(wěn)定在每桶60美元左右，否則不得不收縮對(duì)頁巖油開采部門的投資。隨著美國(guó)獨(dú)立石油公司相繼公布2019年的投資計(jì)劃，保障現(xiàn)金流成為其首要考慮。據(jù)伍德麥肯錫統(tǒng)計(jì)，多數(shù)公司將盈虧平衡點(diǎn)設(shè)為50美元/桶，在此基礎(chǔ)上量入為出以維持正向現(xiàn)金流，而收益將主要用于回報(bào)投資者。

　　債務(wù)水平居高不下

　　資深石油分析師伯爾曼表示，自頁巖油氣行業(yè)成立以來，這些頁巖油企業(yè)公共和私人債務(wù)已接近3000億美元。美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪的一份報(bào)告中指出，截至2023年，美國(guó)將有2400億美元的長(zhǎng)期與能源生產(chǎn)有關(guān)的債務(wù)到期，至少90%與頁巖油有關(guān)，其中相當(dāng)一部分2019年底到期。分析師稱，*終美國(guó)頁巖油業(yè)或需要付出90億桶頁巖油來還清全部的債務(wù)，這幾乎相當(dāng)于10年的產(chǎn)能。

　　一些公司已經(jīng)迫于債務(wù)壓力轉(zhuǎn)而采取收縮性的發(fā)展策略。摩根士丹利在1月初的報(bào)告中指出，阿帕奇、墨菲石油、紐菲爾德石油等美國(guó)石油公司已經(jīng)計(jì)劃在2019年放緩產(chǎn)量增長(zhǎng)，將更多的收入用來償還債務(wù)，以降低財(cái)務(wù)的杠桿比例。

　　保持高產(chǎn)壓力巨大

　　除了高企的負(fù)債水平，頁巖油生產(chǎn)的可持續(xù)性同樣令人擔(dān)憂。頁巖井的產(chǎn)量降幅遠(yuǎn)超過主要海上油田。伍德麥肯錫董事杜克思說：“5年后產(chǎn)量下降可能不是6%或8%的正常水平，而是12%。這已經(jīng)不再是經(jīng)濟(jì)問題，而是儲(chǔ)備問題。因此，頁巖油商必須逐年增加鉆探活動(dòng)，否則將無法抵消衰退。”

　　EOG資源公司前總裁馬克·帕帕指出了目前頁巖油行業(yè)的殘酷現(xiàn)實(shí)：石油鉆機(jī)數(shù)量翻倍的情況下，產(chǎn)量卻停滯不前。有些企業(yè)不得不花超過一半的資本預(yù)算來填補(bǔ)損失產(chǎn)量。

　　高盛預(yù)計(jì)，到2021年，美國(guó)頁巖每年至少會(huì)增加100萬桶/日的石油產(chǎn)量。但對(duì)增長(zhǎng)的預(yù)期是基于技術(shù)進(jìn)步和成本降低的前提，伍德麥肯錫研究主管羅伯特·克拉克稱，生產(chǎn)成本沒有因技術(shù)進(jìn)步而進(jìn)一步降低，二疊紀(jì)盆地可能在2021年達(dá)到產(chǎn)量峰值。