（因內容詳細字較多，對2018年了解透徹的可直接翻閱下方2019年展望）

    價格穩中有漲

    利潤穩中有升

    供需穩中有增

    效率穩步提高

    杠桿穩中有降

    環保水平穩步提高

    2018年，螺紋鋼價格呈現先跌-后漲-再跌走勢。截至12月20日，鋼材價格指數較年初的4530元/噸下跌10.3%至4060元/噸，那么造成這樣走勢的原因是什么呢，請看下面的分析。

    庫存新高與貿易戰，一季度鋼價大跌

    2018年春節前，市場預期采暖季鋼鐵限產將導致鋼材供應減少、庫存累積緩慢、下游采暖季停工將導致需求在春節后集中爆發，供需錯配矛盾將驅動價格上漲。 但春節期間社會庫存季節性壘庫超預期，3月上旬元宵節后庫存創歷史新高，而鋼廠庫存在整個3月持續上升，超過去兩年同期。節前樂觀情緒被打擊，上海螺紋現 貨價格從年初4330元/噸下跌13.8%至3730元/噸。3月23-26日，美國宣布對鋼鐵進口加征關稅，貿易戰憂慮打壓鋼價進一步走低，至年內低點 3510元/噸。

    環保限產推動鋼價上漲

    3月初，采暖季限產停工政策在3月15日才結束，因此下游需求回升時間延后。需求釋放的時間從3月份推遲到4月份，并且之后事實證明房地產需求強勁，遠超預期。

    另外，4月份徐州要求鋼廠全部停產，率先改造;緊接著河北要求鋼廠從2020年1月1日起執行超低排放標準，唐山要求在2018年10月底前完成超低排放 改造，加上7-8月份唐山減排攻堅，重污染天氣應急限產影響，以及汾渭平原焦炭限產預期，4-10月形成了螺紋鋼供應被環保限產壓制和成本上升的局面。上 海螺紋鋼現貨價格從一季度低點一路震蕩上行至10月底高點4700元/噸，漲幅33.9%。

    有意思的是，供應雖減少，但由于限制的是燒結、球團和高爐，并未限制轉爐，因此鋼廠通過提高廢鋼比的方式實現粗鋼產量增長，導致產量高于去年。但同時螺紋 鋼庫存持續去化，且淡季不淡。房地產需求比預期的好，使得螺紋鋼需求量大于產量，所以螺紋鋼呈現供需兩旺的狀態。

    限產不及預期四季度鋼價暴跌

    2018采暖季限產不及預期，需求預期悲觀，以致貿易商冬儲消極，鋼廠出貨不暢，供大于求的預期令11月鋼價重挫。

    四季度，生態環境部強調嚴禁環保限產"一刀切"。河北等地鋼廠按照環保排放評級結果執行分類限產，不再統一劃定限產比例。唐山2017年要求統一限產 50%，實際限產只有44%;2018年限產比例為33%，遠低于2017年的50%，如果按照2017年的執行力度加上今年的政策松動，預計今年采暖季 實際限產將不足33%。

    四季度環保限產松動在粗鋼產量上得到體現，統計局數據顯示10月份我國粗鋼產量創歷史新高。需求方面，市場對明年房地產預期悲觀，對基建托底信心不足。供大于求的預期讓貿易商不愿在當前高價下冬儲。這導致11月價格重挫。

    螺紋利潤持續下滑，熱卷出現虧損

    2018年初，市場預期隨著鋼鐵去產能接近尾聲，而房地產需求悲觀，因此鋼材供大于求，將導致螺紋噸鋼高利潤在2018年難以持續。但實際情況是直到11 月份，螺紋噸鋼利潤才開始下降，1-10月一直穩定在高位。原因是，環保限產導致供應偏緊，以及房地產增長超出預期。

    1-10月螺紋平均毛利864元/噸，去年同期為692元/噸。11月隨著鋼價跳水，噸鋼利潤急劇收縮。螺紋鋼毛利從10月底890元/噸降至377元 /噸，降幅58%，毛利率從23.6%降至10.4%。熱卷由于供應增加需求不振，早在8月份噸鋼利潤便開始下滑，11月加速重挫，出現虧損。

    產量觸頂，需求成為決定性因素

    我國螺紋鋼產量可能已經在2018接近觸頂，未來增量空間有限。這是因為：

    (1)高利潤下，粗鋼產能利用率接近天花板，粗鋼產量進一步上升的空間有限,而未來兩年粗鋼產能還有下降空間。國家統計局數據顯示，2018年1-10 月，我國粗鋼產量7.82億噸，年化9.38億噸，產能利用率高達95.2% 所以， 粗鋼供應已經接近頂部，這將從源頭上限制螺紋鋼產量增長。

    (2)螺紋鋼產量取決于需求。

    2017年6月取締"地條鋼"之后，市場鋼坯供應減少。由于螺紋鋼供不應求，利潤暴增，這使得市場鋼坯供應更加趨緊。供應緊張導致鋼坯價格上漲，螺紋生產 成本上移。2018年隨著螺紋鋼新國標的推出，螺紋鋼，成本進一步上升。結果，調坯廠生產成本向短流程電爐螺紋鋼靠近，成為高成本供應。

    由于11月鋼價暴跌并跌穿了邊際供應成本線，導致鋼廠檢修減產增多。 周度產量接近螺紋鋼峰值。因為，在鋼價暴跌前螺紋鋼處于超預期的供需兩旺狀態，但產能上升空間不大，電弧爐微利甚至虧損，處于減產邊緣，這意味著需求已經 接近極限，邊際上無法再給出需求溢價。所以，后期螺紋鋼邊際產量釋放，將取決于邊際需求的再度走強。

    【關鍵詞】

    供給側改革

    供給側改革核心是三件事，即嚴控新增產能、打擊地條鋼、環保出清。2018年鋼鐵去產能3000萬噸，去產能目標將會順利完成，去產能可能成為鋼價的托底 工具，為鋼鐵行業未來建立產需平衡,鋼鐵價格高位波動,行業市場健康發展奠定了基礎。鋼鐵產能嚴重過剩的狀況基本得到了化解，優化了鋼鐵產能,尤其是建筑 鋼材的產能結構，關閉淘汰落后產能，優化大型企業兼并重組做大做強，淘汰落后產能，鋼鐵行業價格回升，促進宏觀經濟持續穩定增加。

    盈利

    據河北省冶金行業協會最新數據，1-10月份，河北省鋼鐵行業主營收入完成9739億元，同比增長13.28%，占全省工業主營業務收入的28.87%。利潤完成810億元，同比增長49.41%，占全省工業利潤的37.99%。

    中國鋼鐵工業協會的數據顯示，2018年1-10月黑色金屬冶煉及壓延業利潤總額達到3552.8億元，同比增長63.7%。從品種的角度看，建筑材好于 板材;普鋼好于優鋼。銷售利潤率基本達到了全國規模以上工業企業利潤率水平，鋼鐵工業運行取得了多年未有的平穩態勢，創造了近20年來，鋼鐵效益最大最好 的一年。

    環保

    2月27日，據環保部，制定打贏藍天保衛戰三年作戰計劃，明確具體戰役及其時間表和路線圖，以京津冀及周邊、長三角等重點區域為主戰場。今年錯峰企業數量 減少、錯峰時間縮短，錯峰重點從車間調整為工序，但排放總量與去年同期基本相當。伴隨環保攻堅戰、環保督查回頭看等一系列環保事件，徐州地區焦鋼企業停產 普遍達到半年以上，有效的制約了鋼材的供給釋放，而環保回頭看時，對部分鋼焦主產區帶來了較短事件段的限產力度加強，有效的改善了市場情緒的釋放。環保政 策日趨嚴格，污染較重區域不定期限產將影響市場供應，進而改變階段性鋼價走勢。

    中美貿易戰

    我國鋼材消費的主要市場仍然是國內市場，鋼鐵企業在供給側改革后抗風險能力大幅提升，美國發起的這個貿易制裁措施對鋼鐵行業和鋼材市場的影響是有限的和可 控的，但影響也是直接的。在多種因素的綜合影響下，國家統計局數據顯示：1-11月生鐵產量70785萬噸，同比增長2.4%。1-11月粗鋼產量 85737萬噸，同比增長6.7%。1-11月鋼材產量101292萬噸，同比增長8.3%。1-11月鋼筋累計產量為19087.2萬噸，比去年同期增 加488萬噸，增幅2.62%。1-11月線材(盤條)累計產量為13271.6萬噸，比去年同期增加1100.5萬噸，增幅9.04%。我國今年的鋼產 量增速下降，鋼材出口量將比去年下降10%。鋼材市場弱勢運行。全球金融市場的動蕩不安與全球經濟活動的放緩，受中美貿易戰關稅加征影響，出口明顯走弱， 經濟下行壓力增大。

    美國加征關稅會對中國經濟帶來直接和間接的影響，個別行業和地區受影響還會比較大。但發展中國家經濟崛起大趨勢會帶動國際用鋼較快增長。中國鋼鐵、鋼貿企業要把握住時代機遇，融入國際布局，緩解未來國內市場資源的壓力。

    壓力也是機遇。歷史上，任何形勢的重大轉折時期都需要認清形勢并做出重大對策調整，才能駕馭未來鋼鐵市場形勢演變的主動權。才能不輸在當前時代變化的趨勢中。

    需求韌性強于預期

    2018年鋼材消費量增長幅度超出預期。出現較大增長的主要原因包括幾個方面：1、房地產以及制造業投資快速增長拉動鋼材需求。2018年前10個月，全 國房地產開發投資99325億元，同比增長9.7%，明顯高于2017年的3.6%;2、制造業固定資產投資增長9.1%，明顯高于2017年的 4.8%。3、機電產品出口快速增長，帶動鋼材間接出口增加。2018年前10個月，機電產品出口7.8萬億元，同比大幅增長20.3%，增速比2017 年提高9.8個百分點。但透支了部分2019年的出口量。預計2019年機械、造船、家電、集裝箱、鐵道等行業鋼材需求仍將保持增長，但建筑、能源、汽車 等行業用鋼需求將出現小幅下降，預測2019年國內鋼材需求總量小幅下降。

    增效益

    政府去產能和環保政策是2018年年鋼鐵市場價格不斷震蕩走高的基本動力。在產能過剩壓力不大的支撐條件下，這種價格走勢也讓鋼鐵企業減少市場價格損失的能力。

    由于鐵礦石價格相對低位弱勢震蕩，鋼廠成本上升壓力不大。據統計占全國粗鋼產量58%的民營鋼鐵企業，今年前9個月僅160家民營鋼鐵企業盈利1683億 元，同比增加130%，據鋼鐵協會會員統計實現利潤2299億元，同比增長86%。鋼鐵行業盈利3466.8億元。全年鋼鐵行業利潤將接達到4500億 元。創造了鋼企盈利的歷史最好水平。在中國制造業各行業利潤中遙遙領先。

    綠色發展

    治理環境問題是中國經濟結構調整，企業轉型發展的重要任務。決定了未來政府會堅持經濟與環境協調發展，繼續長期依法加大環境治理力度，這將影響未來鋼鐵行業和鋼材市場。

    “一刀切”式停限產，不僅無法真正實現可持續的環保目標，而且嚴重打擊企業加強環保措施的積極性，也是政府現代化公共管理能力不足的體現，必須在法律準 繩、法規依據基礎上，代之以科學方法。此外，應針對無組織排放建立“管控治一體化”平臺，全面升級在線監測裝置，加強半干法脫硫灰等超低排放治理副產物的 監管，避免二次污染。

    按照環保治理要求，有關鋼鐵企業執行停限產方案，唐山、安陽等地依托專業機構設置標準，科學引導鋼鐵企業停限產，成效十分顯著。今年政府工作報告提出推進 鋼鐵行業超低排放改造工作，唐山、邯鄲等地的燒結機超低排放改造已全面開工，邯鋼燒結機超低排放改造項目已經投運，率先實現超低排放，污染排放量減少 60%以上。山西、河南、湖北、江蘇、陜西、山東等地區鋼鐵企業正處于制定改造方案階段。

    一帶一路

    當前一帶一路國家經濟已經顯示4.6%的較快增長趨勢。這些地區和國家的國際用鋼已經顯示了4%的快速增長勢頭。這種趨勢決定了國際鋼價有震蕩走高的趨 勢。2017年中國鋼材出口回落30.5%  只是階段性特征。為了鼓勵中國鋼材出口，政府今年制定了許多鼓勵鋼材出口的減稅政策。中國鋼材市場價格，特別是建筑鋼材價格高位震蕩走高是影響中國鋼材出 口的主要因素。實際上無論是設備出口，還是直接出口，面對一帶一路國家需求增長，未來中國鋼材出口將出現增加的趨勢，特別是明年鋼材出口增勢將會明顯顯示 出來。這對緩解明年鋼材市場資源壓力是有利的。

    實際上中國鋼鐵企業，特別是民營鋼鐵企業已經在東南亞、非洲國家加大了鋼鐵投資的建設力度。鋼鐵業要著眼長遠，實施走出去戰略，是把握一帶一路國家用鋼需 求增長機遇，走好合作雙贏的道路，加快國際鋼鐵產能合理布局。加快電子商務與鋼鐵供應鏈的深度融合，加快同國際鋼鐵布局的深度融合，用創新合作模式，減少 投資風險，加快自己的跨境鋼鐵供應鏈大物流建設，擴大未來鋼材出口，減少國內市場風險。

    2018年，對于鋼貿商來說，還有利可賺，但隨著需求端逐漸轉弱，四季度鋼價連續大跌后，鋼價走勢讓人難以琢磨，給大家操作提供了操作難度。不管2018 年走勢如何，已經接近尾聲。對于2019年走勢如何發展，本文將從供給、需求等主要因素對鋼價走勢進行分析、展望。

    鋼鐵去產能目標基本完成

    從2016年開始，通過高效的政策手段，實現了過剩產能的快速出清，也導致鋼價整體偏強運行。在過剩產能快速出清后，鋼鐵行業盈利回升，當時啟動供給側改革的主要目的是扭轉鋼鐵企業的虧損，目前看，這一目的已經達到。

    供給側改革和環保限產已經帶來顯著的負面效果，于是9月份開始糾偏，主要體現在限產目標下調，以及執行方式的靈活等方面。這種靈活性主要體現在： 空氣質量差的時候臨時提高限產力度，而空氣質量好的時候可以多生產。限產對產量的影響，較去年更低。

    明年一季度是國內經濟下行壓力最大的時期 ，供應將明顯處于偏寬松的狀態，鋼廠會在有現金利潤的情況下抓緊生產，盡管各地提了很多限產目標，但實際限產幅度比去年降低幅度不小，實際的限產力度和理論計算的限產幅度將有很大差距。

    環保限產更加靈活 產能高位運行

    2018-2019年秋冬季環保限產執行方式較為靈活，對產量的影響低于去年，預計2019年高爐產能利用率預計將高于同期，全年產能利用率平均提高2個百分點，增加產量900萬噸。

    展望未來，2019年1季度，仍然處在秋冬季限產時間之內，限產政策的執行情況，對于明年一季度鋼材供應影響較大。但隨后環保限產因素對鋼價的影響將逐漸變弱。

    過去幾年，影響鋼材價格的核心因素是供給量變化，但由于政策本身的副作用，繼續實施之前的政策已經不能適應新的經濟形勢。隨著鋼鐵行業去產能的收官，以及今年9月份之后環保政策的改變，政策對于供應端擾動將逐步消退，需求將重新成為市場的主導邏輯。

    房地產需求走弱  基建需求難言樂觀

    鋼價上漲，房地產行業的火爆是直接推手之一。自從“房住不炒”的理念提出后，此后限購、限售、限價、提高首付和房貸利率等一系列政策持續出臺。從最新的政策導向來看，對地產的調控政策仍然難以出現根本性的松動，政策不會大幅松動，房地產下行的趨勢難以扭轉。

    因此，市場對明年的房地產市場比較悲觀，但是明年春季依然有較強的趕工因素，房地產新開工面積見頂回落后，可能在明年二季度之前仍然維持正增長。今年9、 10月份之后土地成交面積大幅負增長，可能需要在明年下半年之后才能看到新開工面積的大幅下滑。因此，從鋼材需求來看，明年春季由于今年房地產趕工因素， 地產需求仍有一定延續性，這也是明年春季鋼價反彈的重要上行風險。

    房地產需求下降將帶動其他相關行業也進入去庫階段，包括汽車和家電這兩類鋼材使用大戶。

    其他和鋼材消費密切相關的領域如金屬制品、通用設備、專用設備行業也處于從被動補庫向主動去庫存的過渡期，從庫存周期的角度來看，需求最差的時期將在 2019年一季度到來。在房地產周期和庫存周期同步向下的影響下，不管是消費還是制造業需求均將繼續轉差，板材類鋼材需求將持續受到壓力。

    除此之外，明年面臨各行業需求全線下滑的風險。基建投資將重新成為托底經濟的手段，2019年需求形勢悲觀預計基建投資在2019年二季度之后將對需求將 產生正向影響，將階段性提振鋼材需求。但預計改善空間有限，預計增速回升至6%-8%區間，難以對沖其他行業的下滑。

    外貿環境仍不樂觀 鋼材出口壓力山大

    總體來看明年全球經濟將面臨共振下滑，預計出口將繼續受到外部經濟放緩的壓力下滑。

    9、10月份國內出口大幅反彈，但主要是受到“趕出口”因素的影響，中美貿易談判結果尚不明確，美國很可能會對中國出口的2000億美元商品征收25%的 關稅，企業趕出口導致出口提前反彈。而從中國制造業PMI新出口訂單增速來看，最近幾個月出口訂單增速大幅下滑至近幾年低點，一旦這種“趕出口”效應結 束，則未來出口增速將大幅下行。

    總體來看，在限產消退、終端需求下滑的雙重壓力下，預計2019年鋼材價格將下移，鋼材利潤將被顯著壓縮。但市場不會重蹈2014-2015年持續單邊下行的覆轍。一來是供給的調控能力大大加強，二是鋼材行業成本在逐漸提高。　

    結語

    明年二季度之前房地產新開工面積可能維持正增長，同時基建投資對鋼材的需求將在二季度出現回升，明年二季度的需求相對看好，鋼材價格則有望在元旦前后提前 企穩反彈。因此，我們認為明年二季度鋼價有望到達反彈高點。但經過反彈之后，由于需求的趨勢性下滑，只要沒有超預期的需求出現，鋼價反彈后仍將繼續探底， 總體來看，明年鋼價將會出現先漲后跌的走勢。（來源：中鋼網）