最近一個月來，鋼價出現大幅下跌。以螺紋鋼為例，11月1日其價格為4715元/噸，11月28日已降至3907元/噸，不到1個月時間下跌了 808元/噸。其他品種鋼材價格也呈現大幅下跌趨勢。這一次造成鋼價大幅下跌的原因是什么？今后走勢又是如何？鋼鐵企業和鋼貿商該如何應對？

　　本報記者采訪了業內5位市場分析師，包括中信建投證券研究發展部副總裁、鋼鐵有色行業首席分析師秦源，冶云商股份有限公司營銷中心首席分析師曾節勝，光大期貨有限公司研究所黑色研究總監邱躍成，招商期貨有限公司研究所黑色產業研究主管趙超越，卓鋼鏈黑色研究院首席分析師張磊。一起來聽聽他們對鋼市走勢的看法。

　　一、進入11月份鋼材價格出現持續下跌，您認為鋼價如此大幅度下跌的原因是什么呢？

　　秦源：鋼價下跌的原因有三個：一是鋼價特別是螺紋鋼之前已上漲至接近5000元/噸，從長期歷史區間來看， 價格處于絕對高位。二是下游需求放緩，特別是板材的需求已有明顯轉弱跡象，這也可以從熱軋卷板特別是中厚板在7月份就失去上漲動能看出。三是環保限產力度 邊際減弱。最早是生態環境部取消了環保限產一刀切，再后來是各地出臺的限產比例低于去年同期。再后來是11月15日進入采暖季后，唐山等地限產并不嚴格， 對產量影響非常有限。從中長期來看，2018年第三季度是鋼鐵行業盈利的高點，2018年10月是鋼價的月度高點。盈利和鋼價拐點均已出現。供給側結構性 改革對鋼價和鋼廠盈利最友好的階段已過，未來仍然是支持方向，但力度已呈減弱態勢。短期鋼價暴跌之后，鋼廠盈利已大幅萎縮。螺紋噸鋼毛利已下降至400元 下方，熱軋卷板噸鋼毛利已經200元下方。

　　曾節勝：鋼價下跌的原因有四個：一是宏觀經濟環境不佳、經濟下行壓力增大、需求增長乏力一直是懸在鋼材市場 上方的達摩克利斯之劍。二是供給受限一直是鋼價維持堅挺乃至上漲的關鍵推手，而環保限產放松則意味鋼價的支撐點坍塌，供需平衡被打破。三是上下游利潤分配 不均、產業鏈利益分配過度向中上游傾斜，鋼價的持續上漲使這一矛盾累積，這是鋼價下跌的深層次原因。四是除環保限產放松外，多個利空因素聚集是導致鋼價提 前快速下跌的間接推手。

　　邱躍成：11月以來鋼價出現大幅下跌，我認為主要原因一是環保限產力度有所放松，鋼廠產量維持高位，從統計 數據看，10月份粗鋼日均產量僅次于9月和6月份，居歷史第三高位，如果從月度產量來看，10月份粗鋼產量是歷史新高水平。此外，11月上旬會員企業粗鋼 產量環比小幅回升，在當前市場即將進入消費淡季的情況下，高產量對市場心態有較大影響；二是國內市場需求逐步進入淡季，尤其是東北地區，當地需求逐步停 滯，東北鋼廠資源主要以發往華東及華南沿海為主，對南方市場走勢形成較大影響；三是中美貿易摩擦加劇，改變了市場預期，全球金融和大宗商品價格暴跌，也給 鋼材市場帶來了恐慌氛圍，貿易商對后市情緒悲觀，加快手中資源拋售。

　　趙超越：其實期貨市場在8月底就見頂了，當時的原因是有兩個：一是環保限產執行不嚴，市場認為環保管不住產 量了，鋼廠高利潤下將維持260萬噸/天的高產量過冬。二是制造業需求不景氣，地產高開工維持的需求的持續性也不好，需求預期很差。但是現貨市場在 9-10月旺季還高位維持了2個月，直到10月底，東北入冬后成交下行，北材南下導致價格急跌。去年貿易商冬儲普遍虧錢，今年貿易商不但不愿意冬儲，還主 動拋售庫存，近期鋼材庫存都是鋼廠庫存積累，社會庫存下降。這個主動去庫存行為，加速了價格的下跌。

　　張磊：首先，看供應。無論是采暖季停限產還是其他政策性的停限產，力度弱于去年，這也導致市場的供應始終在 鋼廠高利潤格局下保持高壓。更何況北方地區逐步進入冬歇期，大量的資源提前從北向南轉移，同樣加大了市場的供應壓力。其次，看需求。板材方面，冷軋系列產 品下游需求的萎縮導致了鋼廠訂單壓力陡增，而且其產品的結構性也遭遇了近年少見的挑戰。在這種情況下，一些產品線延伸較長的企業，主動開始縮短產品線條， 重新來擠占中低端市場，而中低端產品在鋼廠以后結算定價方式來火拼的情況下，迅速出現崩塌。建材方面，其實直到現在，還沒有出現需求斷崖式下跌的情況，之 所以連續暴跌，北材南下的后定價資源沖擊是一方面，另一方面在偏高的訂貨價格下貿易商大量減少訂單同樣導致了鋼企壓力增加。再加上馬上可見的北方需求萎 縮，市場很難有底氣繼續堅挺。不過在市場開始快速下跌后，終端采購需求放緩，以及基建項目的資金落實不到位等問題疊加出現，使得市場的預期迅速轉向悲觀甚 至恐慌。最后，看北材南下的影響。其實每年到這個時點，都會出現這種情況，之所以今年大家覺得壓力大，一方面北材發貨量同比往年確實增加明顯，另一方面， 其多為后定價的結算方式，給了市場貿易商快速降價拋貨的底氣。

　　二、您對鋼價后期走勢如何看？有哪些因素將對鋼價產生影響？

　　秦源：近期石油和鋼材價格均大幅下跌，而有色類的銅、鋅跌幅相對有限。需求轉弱是共性，供給端變化才是決定 跌幅的核心因素。因此，鋼價止跌反彈關鍵在于供給端出現改善。從利潤角度來看，鋼材目前已進入微利，熱軋卷板基本沒有利潤。從價格利潤收縮到鋼廠的生產時 滯來看，也快一個月，部分鋼廠已經開始對鋼價和利潤暴跌有反應。從庫存的角度來看，貿易商一直低庫存，在宏觀悲觀預期和價格劇烈波動背景下，貿易商也不會 大幅補庫，庫存壓力主要反映在鋼廠，這一點在最新的庫存數據上也反映的很明顯。本周社會庫存合計下降了21萬噸，而廠庫增加了24萬噸。并且，近期熱卷主 動去庫存跡象明顯。鋼廠減產預期可以憧憬。從做空動能來看，環保限產不及預期已兌現，北材南下已在兌現中，待12月初G20峰會過后，不確定性將進一步減 少。短期來看，宏觀悲觀預期導致需求斷崖式下降的概率并不大。綜合來看，鋼價有望企穩，但需求淡季也將制約鋼價反彈的高度。

　　曾節勝：經過近一個月的快速大幅下跌，鋼材價格已經逼近鋼廠生產成本，鋼廠減產和檢修的欲望會增強，供給增 加的節奏相應也會放緩。而對于下游企業和鋼貿商來說，現在的市場風險要比1個月前小得多。隨著價格的下跌，市場成交有所轉好，鋼貿商進行冬儲的意愿也已增 強。然而，當前宏觀環境仍然不太樂觀，美國經濟有見頂的跡象，全球經濟增長速度減緩，中美貿易摩擦有加劇的可能。鋼廠減產的力度和環保限產加強的跡象并不 明顯，原材料價格下跌才開始不久，其下跌還會導致鋼廠成本下行，況且，原材料價格下跌并不充分，存在補跌的可能。由此可見，鋼價在短期內仍將處于弱勢，估 計鋼材市場要到12月份下旬才會企穩，隨后會出現小幅的反彈，但預計反彈空間相對有限。經過充分調整之后，在宏觀政策適度放松、春節后基建投資項目全面開 工的帶動下，明年上半年鋼材市場仍有一波可觀的行情。可以說，鋼價何時止跌，很大程度上取決于鋼廠何時真正開始減產及是否愿意挺價，因為11月中旬以來的 鋼價快速下跌與鋼廠競相下調出廠價以實現出售資源、保證銷售暢通不無關系。

　　邱躍成：隨著現貨持續大幅下跌，鋼廠已經從部分品種沒有利潤到全品種虧損方向發展，目前北方鋼廠無論是螺紋 鋼還是熱軋卷板都已經全面虧損，南方鋼廠熱軋卷板也已經虧損，螺紋鋼還有微利。近期鋼廠在打壓原料價格的同時，宣布檢修、減產的明顯增加，部分鋼廠還通過 降低廢鋼添加比例、降低鐵礦石入爐品種來技術性減產。不過整體看當前的檢修、減產力度依然不夠，整體供應依然處于高位。需求方面，華東需求仍存在較強剛 性，杭州市場出庫依然維持高位，但北方市場需求快速收縮且缺乏投機需求，壓力迅速向鋼廠轉移。目前看現貨仍將繼續尋底，在鋼廠沒有實質性減產之前，鋼材現 貨要實質止跌的難度都比較大。后期對鋼價的影響因素我認為有四個：一是采暖季鋼廠環保限產的執行情況；二是市場終端需求以及貿易商冬儲需求的變化情況；三 是社庫庫存及鋼廠庫存變化情況；四是鋼廠冬儲價格政策的制定情況。

　　趙超越：短期看仍不樂觀，雖然現在內地鋼廠生產已經沒有利潤，但原材料成本，焦炭、鐵礦石也在快速下降，成 本支撐并不牢固。但市場的成本邊際電爐鋼來測算，華東的螺紋鋼成本可能跌倒3100元/噸（華東廢鋼不含稅1700元/噸），才有比較牢固的成本支撐。后 期2個關鍵因素影響市場：一是鋼廠能不能及時減產。二是貿易商愿不愿意主動建庫存，通過補庫阻止價格螺旋式下跌。第一個因素更加關鍵，因為貿易商愿意建庫 存，也是基于鋼廠供給收縮的基礎。

　　張磊：接下來的市場，冬儲可能還是大家最關注的一個話題，不過真要說冬儲的話，顯然還是有些過早，在經歷了 連續幾年的冬儲持續傷害之后，貿易商基本上都會把儲貨時間無限壓后。所以在當前市場，低價并不一定能夠吸引大量商家儲貨，除非是非常有吸引力的保價政策， 否則冬儲時間還是會延后。如此一來，鋼廠的訂單問題在短時間內仍然是制約當前鋼市行情的一個重要因素。此外，宏觀經濟方面，從宏觀角度來說，無論是外部貿 易戰還是內部自生的經濟壓力，當前都處于一個相對困難的局面，所以市場預期都很難完全扭轉。不過一旦整體經濟形勢較為嚴峻，一些相應的托底政策以及政策改 革，還是會對市場起到一些提振作用。總的來說，當前的市場可能會出現一定的恐慌下跌后的震蕩，但要說就此觸底，恐怕條件也還不夠成熟。

　　三、在鋼價下跌的情況下，您對鋼廠和鋼貿商有何建議？

　　邱躍成：在當前鋼價大跌的情況下，對鋼廠的建議我認為最重要的還是要控制產量，特別是對于已經轉入虧損的品 種要堅決減產，鋼廠之間要更多協調，不能在接單困難情況下競相降價，共同維持區域市場的價格穩定。對于貿易商來說，當前市場處于傳統消費淡季，冬儲時點又 還沒有到來，建議現貨還是維持快進快出為主，一旦鋼廠出現實質性減產，建議可以考慮積極建倉進行冬儲。

　　曾節勝：不要過分賭行情，可利用期貨工具規避風險，應將差異化服務作為贏利手段。鋼廠則不能盲目擴產、要以銷定產，不要成為價格上漲和下跌的推動力。

　　趙超越：建議鋼廠、貿易商降低庫存，按需采購，適度利用期貨工具套保。

　　張磊：對鋼廠來說，應該適當地降低產量來減少供應端的壓力，并加強出口力度，但減產力度和范圍如果不夠的 話，在冬季北方需求即將萎縮的時候，市場的格局還是不太容易扭轉。對貿易商來說，每年這個節點都面臨冬儲難題，但年年難年年儲，年年儲年年傷，即便今年鋼 廠能夠給到一個相對合理的冬儲價格政策，來年開春也不見得能夠獲取收益。所以有條件的鋼貿商，可以適當結合深貼水的期貨市場進行盤面虛擬囤貨，或許要比實 單存貨風險要小得多。（來源：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網）