大宗商品回暖和鐵礦石價格上漲，讓四大礦商業績大幅增長。對于礦石供需前景，鋼鐵行業分析人士認為，2018年由于去產能和“2+26”環保限產，國內鋼鐵企業對鐵礦石的需求增長趨緩。花旗甚至在研報中預測，“鐵礦石或將成為今年二季度最佳做空標的。”

礦價上漲利潤大增

大宗商品回暖，讓鐵礦石和煤炭這兩大“黑金”的吸金能力大漲，礦業巨頭們終于迎來一個豐收年。

2月28日，繼力拓和必和必拓相繼曬出靚麗年報、2018年上半財年報告后，全球最大鐵礦石生產商巴西淡水河谷(VALE)也宣布：2017年實現凈利55億美元，較2016年增加15億美元，同比增長約38%。

在大宗商品寒冬爆發的2015年，淡水河谷一度凈虧121億美元。在2016年大宗商品企穩回暖的帶動下，當年度淡水河谷扭虧為盈，凈利近40億美元。

巴 西淡水河谷在財報中認可了大宗商品漲價對業績的提振作用：“盡管受到巴西雷亞爾增值(8.4%)和船用燃油價格上漲(45%)的負面影響，公司經調整后的 EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)仍達到153.38億美元，同比增長28%。這主要得益于實際價格和產品溢價的提升。”

淡水河谷的負債情況也在好轉，財報顯示，淡水河谷的凈負債凈總額為181.43億美元，較2016年大幅削減了約69億美元，同比下降28%。

淡水河谷首席執行官時華澤評價稱：“2017年對淡水河谷而言是轉折之年，接下來我們將改善現有資產基礎，減少對鐵礦石的依賴。”

作為全球最大的鐵礦石生產商，淡水河谷2016年底抓緊大宗商品回暖時機，將其規劃產能為9000萬噸的S11D項目建成投產，受該項目影響，淡水河谷2017年實現鐵礦石總產量約3.67億噸，同比增加5.1%，刷新最高紀錄。

由 價格和產量因素共同帶動，淡水河谷2017年其黑色金屬業務經調整后的EBITDA為131.92億美元，同比增長26%；財報分析增長原因主要包括：普 氏鐵礦石價格指數增長22%對營運收入和成本的影響(22.48億美元)；通過溢價提升和商業計劃獲得收益14.39億美元；但匯兌損失5.56億美元、 船用燃油價格上漲45%導致4.09億美元，也部分抵消了息稅前的利潤額。

亞洲是淡水河谷最重要的銷售市場，在2017年總額約340億美元的營收中，亞洲地區貢獻的營收比約為59%，單中國市場的銷售額，就在總營收中占41%。

淡水河谷2018年的鐵礦石產量目標為3.9億噸，較2017年的3.67億噸有小幅增長。如若礦價在2018年保持高位堅挺，那么淡水河谷下一年的財報，極有可能也同樣令人期待。

今年唱空or唱多？

花旗研報近日預測稱，由于中國春節過后國內鋼鐵需求回升，鋼廠將收儲高品位的礦石原燃料，預計鐵礦石價格將在今年2月底至3月初升至80美元/噸。

鐵礦石價格正在逼近80美元/噸。2月26日新加坡市場鐵礦石期貨價跳漲至每噸79.15美元，刷新了去年4月以來的最高紀錄。上周五運往青島的65%品位巴西鐵礦石現貨價格更升至95.25美元。

但問題是，2018年鐵礦石價格真的能一帆風順地“站在高崗上”嗎？

盡管國際四大礦商都希望如此，但在中國鋼鐵行業的分析人士看來，鐵礦石2018年恐難以持續上漲。

分析師徐向春向21世紀經濟報道記者指出，一方面，國際四大礦業巨頭擴建的新增產能今年將陸續釋放，包括淡水河谷的S11D、力拓位于西澳的銀草礦以及 RoyHill等。此前有機構預計，2018年全球新增鐵礦石產能總量將接近3800萬噸。與此同時，隨著全球礦價持續走高，國內的礦山產能也將陸續復 產。

另一方面從需求側來看，中國這個全球最大鐵礦石消費市場(2016年，中國進口鐵礦石10.24億噸，占全球總進口量的約67.4%)，在連續兩年去產能后，已經化解了超過1.15億噸過剩鋼鐵產能。

而在中國42個港口的鐵礦石庫存量，已連續1年超過1億噸存量。2月23日，中國鐵礦石港口庫存增至創紀錄的1.5588億噸，刷新新高。

國家發改委產業協調司巡視員夏農1月13日在中鋼協2018年理事會上強調，“如果說2016年是去產能啟動之年，2017年是鋼鐵業大力推進去產能攻堅年的話，那么2018年，我們應該把它視為去產能的深化之年。”

這意味著，2018年國內鋼鐵行業的去產能工作不會放松，且在京津冀大氣污染防治背景下，“2+26”城市秋冬取暖季限產政策也將繼續。這也將導致2018年全年的鐵礦石需求增長趨緩。

分析師王君此前曾向21世紀經濟報道記者測算，“僅今年一季度，包括河北唐山等限產區域內的生鐵產量將減少1500萬噸，對應鐵礦需求2700萬噸。”

中鋼協及海關總署統計數據顯示，2017年，全國粗鋼產量83173萬噸，同比增長5.7%；鐵礦石進口量同比增長5.0%至10.75億噸，創新高。

徐 向春向21世紀經濟報道記者分析，從進口鐵礦石的需求來講，個人覺得去年10.75億噸很可能就是一個峰值，或者峰值將在今年出現。“他補充稱，出清地條 鋼之后，國內廢鋼向鋼廠的供應已進入快速增長期，”一年有七八百萬噸的增量，其增長也能直接頂替礦石需求。因此說，國內的鐵礦石需求已經接近飽和。

花旗也在研報中指出，未來鐵礦石缺乏持續上漲的動力。花旗對鐵礦石價格的基準預期是一季度75美元、第二季度65美元、第三季度60美元、第四季度62美元。

“如果出現重大流動性緊縮，或終端鋼材需求嚴重弱于預期，那么鐵礦石甚至可能成為第二季度的最佳做空標的！”花旗稱，“這兩種情況都不在我們的基準假設情形之中，我們的基本情形是預計價格逐步下降。”(來源：21世紀經濟報道)