一邊是價格低迷的消費品，一邊是價格高企的工業品，今年前4個月，“剪刀差”仍處于高位水平。

“前幾個月，PPI上漲非常離譜，和CPI的差距在歷史上而言也是不多見的，PPI和CPI上行的時候往往都是在總需求相對比較強的時候，所以PPI很 強，CPI相對不強，可能蘊含著總需求的動能是不強的。”在5月17日的中國宏觀經濟論壇——宏觀經濟月度數據分析會上，華融證券首席經濟學家伍戈對《華 夏時報》記者表示。

4月份PPI同比上漲了6.4%，漲幅比3月份回落了1.2個百分點，1-4月份PPI同比上漲了7.2%，近兩個月PPI的同比漲幅都在回落。據國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長邢志宏介紹，此次PPI回落，主要受少數上游行業價格的漲幅在回落影響。

在伍戈看來，當原材料價格的潮水退去，宏觀經濟中誰在裸泳，一目了然。當務之急，還是拋開價格影響，看清真正存在的問題。

瘋狂的鐵礦石

5月16日，1.389億噸鐵礦石靜靜躺在全國45個港口中，這已經是鐵礦石港口庫存連續9周處在1.3億噸以上，不僅庫存總量創下歷史最高紀錄，連持續時間也創下新高。

這些庫存就像懸在鐵礦石市場頭上的達摩克利斯之劍，隨時都會促成新一輪的暴跌。事實上，鐵礦石從3月份開始價格震蕩，5月9日以59.87美元/噸創下今年以來的價格新低。這是在2月21日達到92.42美元/噸的價格后，一路下降了35%。

不過，據東航金融數據顯示，國產鐵礦石的供應情況今年一季度同比增長了15.9%，增長較為明顯。進口鐵礦石1-4月份約3.5億噸，較去年同期的3.25 億噸增長約8.5%。業內人士指出，我國鐵礦石的供應基本處于過剩的格局。同時，在供給持續增加、庫存高企的背景下，鐵礦石價格的下跌似乎在意料之中。另 外，對中國政府經濟刺激步伐放緩的疑慮依然存在，中國鋼鐵市場悲觀情緒重燃，令鐵礦石價格行情“雪上加霜”。

“應該說，當前少數上游行業的 價格漲幅回落也是符合預期的。去年原材料能源行業的價格上漲幅度確實比較大，這是在國際大宗商品市場價格上漲和國內加大對過剩行業產能調整的總背景下出現 的情況。經過一段時間的上漲，現在這些行業的價格都達到了一個相對比較高的水平。”邢志宏說。

不過，5月18日，鐵礦石港口現貨微漲15-20元/噸，成交又很活躍。

“4月份對比一季度出現了變異，主要原因在于現在仍處在補庫存周期，此前的復蘇并沒有完成全面的生產型復蘇，現在還處在補庫存狀態。”中國人民大學國家發展與戰略研究院研究員、經濟學院副教授于澤表示。

事 實上，從2011年以來，經濟出現了幾輪補庫存的態勢。在過去2015年、2016年的時候我們處在快速庫存的下滑過程中，但是伴隨著PPI價格逐漸回 暖，企業生產動力逐漸加強，隨著前期的去產能化這些政策的累積，在2016年下半年開始到2017年上半年延續出現了補庫存周期，但這輪補庫存周期的動力 是在逐漸減弱的，因為這些補庫存的周期并沒有真正解決中國經濟的核心問題。伴隨著PPI環比增速在4月份出現了下降，補庫存周期見頂態勢正在增強。

根 據中國港口鐵礦石到港量（5.11-5.25）的預期來看，中國24個主要港口鐵礦石到貨量總計約904.8萬噸，較（5.4-5.18）總計 1251.7萬噸下降346.9萬噸，降幅為27.7%；其中，澳洲出港預計減少142.4萬噸；巴西出港預計增加23萬噸。由于鐵礦石價格5月份以來維 持60美元關口窄幅波動，國外非主流發運受到一定限制，總體到港壓力暫時放緩。

“剪刀差”傷害了誰

此前暴漲的鐵礦石代表著瘋狂的原材料。

伍戈注意到，從上中下游的利潤分布來看，從去年下半年開始，工業企業一個非常顯著的特征是上游和下游的利潤分化非常嚴重，下游總體變化很小，上游利潤以200%、300%的速度激增。

“姑且不說上游價格的上漲可能對下游的擠壓，我們觀察歷史，發現這種現象往往發生在總需求相對比較弱，而供給沖擊、外生供給比較強的時候。在缺乏旺盛的需求特 別是終端需求推動的情況下，現在的很多增長數據都與價格的幻覺有非常密切的聯系。而一旦當價格開始回歸，PPI開始逐步下墜，而真實需求終于開始水落石出 的時候，整個經濟最終還會現出它的原形。”伍戈表示。

數據顯示，近兩個月PPI的同比漲幅都在回落，呈現回落趨穩態勢的同時，CPI同比上漲1.2%，環比上漲0.1%，小幅回升。

“PPI 目前已經連續兩個月調頭了，而CPI沒有多少變化。價格傳導不能夠從工業品價格的上漲最終落腳到消費品的上漲上面，我們整體經濟的利潤效益和增長效益就體 現不出來，這可能會看到整個經濟不像大家所想象的會有一個持續的改善。”中國人民大學副校長、國家發展與戰略研究院執行院長劉元春表示。

“現在我們的PPI價格的上升更多是處在上游的原材料這些行業，這些行業成本的上漲實際上對于企業的經營產生了壓力，但是由于生活服務類這些PPI價格并沒有 出現較為明顯的上漲，因此對于CPI的傳導影響也并不充分，就使得整個產業鏈越接近于下游的產業，經營相對來說就會越來越困難。PPI上游價格的上漲會對 下游產業的利潤產生一定擠壓，而下游的產業其實大量以民企為主，這種利潤的擠壓又會進一步限制民企的投資，從而產生民企固定資產投資的負向循環。”于澤表示。