4月13日，國家發改委公布的數據顯示，一季度一些實物量指標和先導指標回升轉好。其中，一季度二產用電量同比增長7.6%，增速同比回升7.4個百分點；鐵路貨運量增長15.3%。

    從累計來看，一季度鐵路貨運量增速則為2010年4月以來的累計最高值。而3月工業用電量增速為7.9%，為2013年11月以來的最高值。

    鐵路貨運加快，工業用電增速回升，是經濟企穩的重要表現。

    銀河證券首席經濟學潘向東認為，今年一季度全社會用電量維持較高增速，特別是工業用電量增長顯著，主要得益于供給側結構性改革推動邊際價格改善，加之黑色及有色企業盈利回升帶動開工率好轉，房地產保持較高投資增速帶動建材產業鏈電力需求回升。

    從監測數據看，補庫存導致工業回升，從而帶動工業用電量的提高。但隨著未來庫存的回補，工業活動將更多依賴于需求端的改善。由于下游終端需求有待改善，工業企業補庫存力度分化，生產平穩但存在下行隱憂，經濟短期走勢前景還有待進一步觀察。

    鐵路貨運與二產用電大增

    國家發改委的數據顯示，今年一季度用電量增速提升明顯，尤其是二產的工業用電。

    今年一季度全社會用電量同比增長6.9%，增速較去年同期回升3.7個百分點。其中，一產和二產用電量同比增長10.1%和7.6%，增速分別回升2.3和7.4個百分點；三產和居民生活用電量同比增長7.8%和2.8%，增速分別回落3.2和8個百分點。3月份當月，全社會用電量約5139億千瓦時，同比增長7.9%，增速同比回升2.3個百分點。

    獲悉，一季度鐵路貨運情況也顯示經濟活躍度提升。一季度鐵路貨運量增速為15.3%，為2010年4月以來的最高值。其中3月份鐵路貨物發送量2.54億噸，同比大增16.3%，是2010年3月以來的最高值，2010年3月鐵路貨運量同比增速為17.4%。

    對此，交通銀行金融研究中心唐建偉認為，從工業用電和鐵路貨運來看，經濟回暖已經得到確認了，這些數據向好，與基建投資加快有關。

    但是，鐵路貨運的增速高可能和工業品價格上升過快有關。“因為一季度鋼鐵等價格上升過快，使得企業有一個被動補庫存的過程。”唐建偉說。

    數據顯示，3月份PPI（工業生產者出廠價格）同比上漲7.6%，主要反映在重工業產品上。這些產品價格上升，帶動了生產加快，工業用電就是證明。

    一季度PPI上漲7.4%，部分重點上中游行業價格上漲的貢獻在80%以上，構成PPI的40個工業大類行業價格中，鋼鐵、有色、石化等8個重點上中游行業價格大幅上漲，合計影響PPI同比上漲約6.3個百分點，約占總漲幅的85.3%。

    這些產品價格上升，帶動了行業生產加快。從用電結構看，一季度二產用電對全社會用電增長的貢獻率有所回升，達到75%。二產用電中，鋼鐵、有色行業用電同比增長12.8%和16%，增速分別回升26.8和21.8個百分點。二者合計對全社會用電增長的貢獻率達34%，拉高全社會用電增速2.4個百分點。

    一季度三產用電增速有所回落，但信息技術等高精尖行業用電繼續保持較快增長。一季度信息傳輸、計算機服務和軟件業用電同比增長13.3%，高于全社會用電增速6.4個百分點。

    銀河證券首席經濟學家潘向東認為，鐵路貨運量扭轉近5年下跌的趨勢，受多個因素影響。一方面受益于春節錯位、大宗商品繁榮等因素影響；一方面是近年來鐵路部門積極加大推進供給側改革力度，進一步推行貨運改革等，為鐵路增大運輸能力提供了條件。

    另外，去年以來公路治理超載，鐵路貨運出現反彈。與此同時，環保部推出強力治霾措施也促進鐵路貨運向好。未來一段時間，隨著“一帶一路”的推進，國際陸路貨運的業績兌現，以及各地基建投資項目的陸續落地，鐵路貨運量有望繼續保持較高增長。

    鋼鐵等行業仍存下跌壓力

    國家統計局將在4月17日公布一季度數字，從目前情況看，機構普遍預計一季度經濟增速在6.7%以上。

    不過，后續重工業加快增長存在巨大難度，因此工業用電是否持續保持高的速度，還需要觀察。而鐵路貨運，在沒有大宗商品較高的貨運需求時，可能增速也會受到影響。

    銀河證券首席經濟學家潘向東認為，由于鋼鐵等工業下游的行業的終端需求有待改善、工業企業補庫存力度分化、生產平穩但存在下行隱憂。近期工業生產高位持穩，鋼廠積極復產。鋼鐵企業生產加快，訂單卻在邊際減少，廠內庫存開始出現積壓。

    據了解，近期因為房地產加快調控，鋼鐵工業也面臨新的下行壓力。

    中國鋼鐵工業協會數據顯示，截至3月上旬末，國內重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1412.74萬噸，比上一旬末增加104.02萬噸，增幅7.95%，較去年同期增長3.07%。未來隨著鋼廠復產增多，社會庫存降幅連續趨緩，國內鋼鐵市場的供需矛盾在逐步顯現，短期內鋼價仍存在下跌的壓力。

    記者了解到，一季度鐵路貨運增速盡管很快，但是全社會貨運增速提升不大。1-2月全社會貨運量增速為8.3%，僅是2015年3月以來的最高。

    2017年1-2月公路貨運量增速僅僅為7.5%。由于鐵路貨運量一般只有公路貨運量的1/10，這表明鐵路貨運的快速增長，仍不能反映全社會經濟活躍度升高。公路貨運增速一般，這表明整體社會物流需求只是結構性向好。

    根據各地分析一季度經濟的結論，一季度經濟最大的亮點是財政收入加快，民間投資活躍，同時工業增速有望轉好，但是經濟不確定性仍很大，主要表現在產業結構調整困難。

    交通銀行金融研究中心高級分析師唐建偉認為，最新的數據顯示鐵礦石的到岸價格已經在回調了，鐵礦石是鋼鐵的上游，那么上游價格回調鋼價未來也會是高位回調的。這表明，鋼鐵等重工業發展不太可能全面加快。現在判斷經濟有沒有進入一個新周期，還為時過早。

    摩根士丹利華鑫證券研究主管章俊也認為，二季度經濟可能會有個拐點，增速可能有所放緩。目前整個前期的固定資產投資，包括房地產投資帶動需求，在二季度可能有所減弱，這對鋼鐵等產業需求會產生影響。