【研究報告內容摘要】

    手工具業務增長穩健，土貓網開啟五金工具互聯網時代。公司手工具銷售收入在行業內居亞洲第一、全球第四，是全球知名的國內手工具龍頭企業。公司近五年來銷售收入增幅都較為平穩，年營業收入均保持10%左右的穩步增長，預計2016年維持往年增速水平。公司還積極涉足電商領域，創建了專賣五金工具的一站式工具采購電商服務平臺土貓網，預計2016年土貓網可實現銷售流水2，000萬元左右。

    機器人產業布局漸次收獲。公司持有國自機器人39.03%的股權，是其第一大股東，國自機器人主要涉及移動機器人與智能化生產兩大領域，產品包括巡檢機器人、AGV機器人和智慧工廠等，2013-2015年實現營業收入分別為1697.15萬元、3152.46萬元、9346.97萬元，2016年營業收入有望翻倍；公司全資子公司巨星機器人產品清潔機器人已進入試產試銷階段，安防機器人已完成樣機交付，實現濱江海創園的自主巡防，并進入銷售階段；家庭服務機器人方面，2016年7月公司與聯通全資子公司小沃科技及寧波東義同盛投資共同成立有限公司，共同開拓中國聯通3億用戶市場，豐富公司銷售渠道，加快培育形成新的利潤增長點。

    2D、3D激光雷達產品上市，市場前景廣闊。公司于2015年完成了對常州華達科捷65%的股權收購，2016年12月以現金方式完成了對瑞士徠卡旗下全球領先的高端激光測量工具研發制造企業PRIM’TOOLSLIMITED100%的股權收購。公司利用旗下參股子公司歐鐳激光(持股48%)整合激光技術資源，形成集團內部的人工智能技術開發平臺，研發2D/3D激光雷達產品，并已于2017年1月正式上市銷售該產品未來將廣泛應用到AGV叉車、移動機器人、無人駕駛汽車等自動行駛的設備中。

    人民幣貶值增厚公司業績。2015年8月以來，人民幣兌美元匯率開始出現較大幅度的貶值，致使公司匯兌收益上升，2016年上半年匯兌收益達到2，496萬元人民幣，我們預計全年匯兌收益約5000萬元人民幣，顯著增厚公司業績。人民幣兌美元的貶值增大了國外客戶的利潤空間，也使公司的出口產品與其他出口國的同類產品相比價格競爭力有所增強。

    投資建議:

    我們預計公司2016-2017年的凈利潤分別為5.98億元、6.26億元，EPS分別為0.56元、0.58元，對應P/E分別為26.43倍、25.52倍，目前其他通用機械行業P/E(TTM，剔除負值及500倍以上)中位數為79.15，公司估值仍有一定的上升空間。同時，考慮公司通過參股國自機器人，并購華達科捷、PRIM’TOOLSLIMITED，設立巨星機器人、牽手聯通開發家庭服務機器人，形成手工具、激光、機器人三大業務板塊，各業務板塊融合互補，智能裝備產業鏈生態圈初具，公司力爭在未來五年內實現智能裝備和工具并駕齊驅的高科技智能化國際企業，再造巨星可期，我們首次給予其“買入”投資評級。