公司不同于傳統的化工生產企業的B2B模式，渠道銷售能力和品牌影響力才是公司的核心競爭力。公司營銷人員已達1300余人，未來仍將持續增加；一級經銷商約3000家，二級經銷商約10萬家，未來公司將積極聯合一級經銷商共同開拓市場，通過設立合資經銷公司等形式更好地與經銷商綁定合作關系；“金大地”品牌的郵政渠道也在不斷復制；“沃夫特”和“金正大(16.20,0.580,3.71%)”品牌建設也不斷加強，渠道和品牌雙輪驅動保障收入規模的穩定快速增長。

產能高速擴張，利用率遠高于行業平均水平

公司現有產能控釋肥170萬噸，普通復合肥250萬噸，硝基肥30萬噸，加上河南租用的40萬噸合計490萬噸產能。上半年產銷約200萬噸，產能利用率高達80%，遠高于行業平均25%的水平。目前計劃在建的產能還有200萬噸，預計未來1年左右可以建成，產能增速高達40%。

引領行業大力推廣控釋肥和硝基肥

公司始終是復合肥行業的領跑者，主導著行業的發展方向。公司主推的控釋肥在玉米等大田作物的效果較好，目前收入已超過普通肥；硝基肥已經出現供不應求的情況，草根調研的種植大戶對其效果稱贊有加。

盈利預測與投資建議

預計公司2013-2015年EPS分別為1.02、1.34和1.72元，當前股價對應PE分別為15、12和9倍，未來三年復合增長率30%。復合肥行業龍頭公司受益于復合化率提升和市場集中度提高，未來借助渠道和品牌優勢將不斷擠占中小企業份額，同時逐漸完成全國布局和異地擴張，保持高速增長。化肥即將進入旺季和下半年控釋肥補貼標準的出臺將是股價的良好催化劑，我們維持對公司的強烈推薦評級，合理估值18.36-20.40元。

風險提示：

新增產能消化不及預期的風險。（民生證券）