我們國家正在推的PPP項目數量很多，隨著政策進一步推進，各省市對PPP項目進一步的重視，PPP項目，尤其是入庫的項目會越來越多。目前來看，項目落地難是一個非常嚴重的問題，落地難代表著我們在選項目的時候比較困難，我們有可能選的項目前期都操作非常好，但是后期落不了地，這對投資人來講就是一個失敗的項目。

大家都對選項目這個問題很疑惑或者不知道應該怎么選，所以我今天不太想講操作，也不講案例，想講一點新的東西——什么樣的PPP項目才是“靠譜”的項目?

首先，我們來看一下目前全國PPP業務開展的現狀，我這邊先做一個比較，這個比較采用的是財政部的數據，選取的角度是項目總量和項目落地總量，從這個比較可以看到目前國家PPP項目已經申報的和落地的情況，也可以看出來目前我們PPP運作的發展情況。

第一個數據，截止上半年，全國擬采用PPP儲備項目9285個，月均增加457個，總投資超過10.6萬億元，平行的，截止上半年，進入執行階段的PPP項目是619個，總投資額是1萬億元，占到入庫項目總數的6.7%，占總投資額的9.4%，不到10%，即進入執行階段的意思，也就是通常所說的項目落地，全國PPP項目庫里面落地的項目不到10%。

第二個數據，財政部前兩批示范項目一共是232個，總投資超過8000億，占入庫項目總數的2.5%，投資額占7.5%。前兩批項目進入執行階段的105個，落地率48.4%，平均落地周期是13.5個月。進入示范項目以后，示范項目落地的成功率要比項目庫里面普通的入庫項目落地率高。

第三個數據，我們馬上要公布的第三批財政部示范項目，收到申報一共1070個，總投資額大約是2.2萬億，估計會有500個入選，現在準確的數字還沒有出來，如果是500個的話，要超過前兩批的總和。在已經公布的示范項目中，已簽約的社會資本一共是119家，其中民營企業43家，混合所有制8家，外企3家，國企65家，除了國有企業以外，非國企占45%，國有企業大概要占到55%左右，這是目前的現狀。

這些數據的比較說明什么問題呢?說明目前我們國家正在推的PPP項目數量很多，隨著政策進一步推進，各省市對PPP項目進一步的重視，PPP項目，尤其是入庫的項目會越來越多。但是另一個方面，入庫不代表這個項目就能執行下去。目前來看，項目落地難是一個非常嚴重的問題。

投資人或者是社會資本關注的不是這個項目簽完合同、成立了項目公司就結束了，這個是咨詢機構關注的東西。在投資人的工作當中，簽合同、成立項目公司才是第一步，我們更要考慮的是后期如何去執行，所以關注點不太一樣。為什么要強調落地難的問題?落地難代表著我們在選項目的時候比較困難，我們有可能選的項目前期都操作非常好，但是后期落不了地，這對投資人來講就是一個失敗的項目。

為什么說現在很多項目都不“靠譜”?

這個比較白話一些，我選了幾個我認為比較主要的理由，能夠說明為什么會有不靠譜的項目存在：

理由一：政府和社會資本雙方面合作理念在本質層面有一定的沖突

這個沖突主要體現在這幾個方面，第一個方面是投資額。從政府PPP中心這個角度來講，政府在選PPP項目的時候，報上來的項目，從項目投資額角度講沒有明顯界定。我不知道大家談項目的時候有沒有遇到這樣的問題，政府推出項目的時候，這個項目投資額比如五百萬，這種項目對于社會資本來講根本沒有任何意義，這種項目一般政府通過自身的財政也可以做。同時這種項目拿給社會資本來做，社會資本不愿意做;這種項目放到金融機構去做，金融機構不會去做。政府需要了解一個PPP項目適當的投資額到底是多少。

對于社會資本來講，社會資本在看這個PPP項目的時候，因為社會資本規模有大小之分，比如央企越大越好，但是對于普通的民營企業，小一點的國有企業，這個投資額一般來講至少得達到一個億，這是最低的標準。一般來講，一到十個億是比較適當的，再大一點，二十個億，再往上走，就看企業融資的能力，投資額再往上走，一百億的項目，如果企業不是特別大，我不太建議做這種項目。另外，比如我們國家正在推的兩個PPP領域，一個叫智慧城市，一個叫海綿城市，這種項目國家有優惠政策，財政部也有補貼，銀行金融機構也有優惠，是非常好的項目。但是不是什么企業都可以去拿這樣的項目，即便去拿，也要分怎么拿。

先說智慧城市，智慧城市是一個大概念，智慧城市的項目總投入可能五百億到八百個億，這是分階段的。比如分基礎設施，有智慧醫療、智慧教育、綜合信息平臺，有各個模塊，不是所有模塊全部一次性推動的。對于投資人來講，他拿其中一塊，沒必要拿一個整體。

對于海綿城市來講，這種項目國家補貼的也多，但是盯著這個項目的人也很多。比如全國十個海綿城市的示范城市，據我了解，北方有一個城市就是海綿示范城市，投資人和政府談合作的時候，政府也很客氣，我把我現在已經拿到的條件告訴你，如果你覺得你比這個條件更優惠，我們可以談。現在兩個條件，第一，我拿到了國開行的貸款，成本是1.2%，第二，我拿到了國開行后期的貸款，成本是五年以上的貸款基準利率下浮20%。我相信這兩個條件，一般的投資人都達不到。就是這樣的條件，有十幾家的央企來爭這個項目，我覺得這種項目沒有必要去爭，不如把我們的時間用到一些比較適當的項目上去。所以還是要去根據自己公司自身的實力做定位。

第二個就是模式，講到PPP的模式，財政部推PPP的初衷是為了化解政府的存量債務。化解政府存量債務不是新建項目可以化解的，一定是存量項目。因為存量項目政府已經形成了負債，用資本來運營，把政府的債務置換出來，或者把政府高成本的置換成低成本的，這是財政部推PPP的一個初衷。

目前是什么情況呢?從財政部第三批示范項目申報情況來看，新建項目基本上占到70%以上，為什么?大家應該心知肚明，因為新建項目有施工利潤，存量項目沒有施工利潤。現在比較好批的，比較好入庫的，申報示范項目比較好進的都是新建項目。對于政府來講，新建項目有的話最好，但實際上在沒有執行這個PPP政策之前，政府是通過什么融資呢?是通過自己的平臺公司融資，做BT項目，大量的BT項目進行政府負債，等到文件一出，政府不能再利用平臺公司來融資，就會形成很多BT項目的存量項目，沒有辦法再用這種方式來去融資。政府也沒有辦法再去給BT項目方錢，只能轉成PPP項目，為了符合PPP的要求，原來三年要付的錢現在拉長到十年來付。這種項目目前在北方是非常多的，因為這個項目已經建到一半了，政策出來了，不可能項目不建了。比如一個項目之前是BT做的，一家央企和當地一家民企合作建，建到三分之二，央企已經建完了，但是民企還差一些。這時候政府沒有錢了，這個PPP政策出來了，想把項目轉成PPP，央企就不參與了，因為施工利潤已經賺走了。對于民營企業來講我可以參與，但是之前談的國開行的貸款，民營企業資質不行，之前談好的可以給的項目貸款貸不下來了，這是存量項目會存在的問題。但是這種問題政府又不得不解決，因為很多項目都是這樣的情況。在這里面是有沖突的，對社會資本來講希望拿到的是這種比較干凈的項目，不要有亂七八糟的東西。

第三是期限。按照文件規定，PPP項目最短不低于十年，最長不超過30年。政府希望期限越長越好，如果有可行性缺口補助或者政府付費的話，每年支付的會少一些。對于投資人來講，那肯定是期限越短越好。如果我們用的是基金的模式解決的資本金，基金退出，最長不超過五年，一般三到五年就要退出，退出的時候還涉及到回購問題。

第四是收益率，政府是越低越好，前段時間有一個民營企業跟我說，應該是在浙江，你來干這個活，收益率4.5%，比銀行的貸款利率還要更低。他是比照當地平臺公司發企業債來比的，PPP不是暴利行業，但是至少要達到平均水平以上，至少要比我的融資成本高，我不能一分錢不賺，白給你干活，這中間有一個博弈的過程。

第五個是保障措施，就是政府認為我給你的保障措施越少越好。比如納入人大的決議，這個可以給你，你想讓我給你做擔保，把地押給你，不行。這方面投資人可能就比較麻煩了，因為金融機構目前對PPP項目的要求，大部分都至少得有一個2A級的平臺公司做擔保，否則錢貸不出來。當然銀行的觀念也在轉變，得需要一個過程。至少從14年底到今年上半年，大部分金融機構還是這個觀念，還是這個政策。

上面幾方面說明了PPP項目合作雙方合作理念本身就是有沖突的。這個沖突就決定了政府在選項目的時候，選的項目有可能社會資本看不上，看好的項目，或者是競爭激烈，或者是非常不好拿，這是第一個理由。

理由二：偽PPP項目非常多

第一就是BT項目，之前政府已經和建設單位簽訂框架協議，但是PPP政策出臺以后，政府不得不按照PPP來做，其他社會資本參與可能性很小。

第二個就是融資項目后續資金沒著落，已經執行，中途因后續資金無著落，而被迫轉為PPP模式。引進社會資本，首先要解決項目資金缺乏的問題。

舉個例子，有個項目是建一條路，這個路前期是政府投的，政府拿到銀行的貸款，貸款成本現在來看非常高，要達到10%，而且是政府貸款。現在形成債務以后，項目已經建成了，用TOT的方式來操作。哪個投資人愿意去接這樣的項目?哪個地方高速公路都是賠錢的，因為沒有那么大的車流量。這種項目拿到市場上，沒有人想做這樣的項目，這就說明在選項目的時候是有問題的。

第三個是打包項目，我把它叫做是“靚女”效應。由于某些項目投資額小或者收益情況差而無人問津。政府有時候會將其與某一個優質項目打包，作為一個PPP項目來推介。比如有一個管廊項目，管廊項目非常好，但是同時在管廊地上和地上周邊有幾條路，政府想把這幾條路打包，放在一個項目來做，這樣的話，投資額也上去了，投資人也比較感興趣。對于政府來講，如果他單單把那條路拿過來，可能對于投資人來講基本沒什么興趣，很難推。在這個過程當中，他就把這幾個路打包進來，由投資人來操作。這種打包項目的情況現在還是比較多見。但是這種打包有時候風險也比較大，因為它不是什么東西都會往里打的。比如剛才說那個管廊項目，到最后政府非要把學校、醫院全都放到這個包里面來。一個管廊項目怎么可能包含那些東西，它都不是一個行業，如果幾條路，還可以叫綜合管廊和附屬設施，不可能把學校和醫院打包進來，規劃不斷調整，這種項目你參與會非常累。

第四個是前期承諾的項目，某些地方的領導，為了盡快上項目，吸引投資人，在項目前期予以投資人承諾條件，比如擔保抵押等，然后等中標完了以后，投資人還比較老實，因為他是修路，把征地款提前給政府打過去了。后面政府之前承諾的沒有一點兌現，這種項目我不知道大家是不是遇到過，因為他承諾的那些，文件規定都不允許了。千萬不要抱有幻想，他同意，我就可以做。就跟天上掉餡餅一樣，確實有這樣的政府他可以給你做這樣的東西，但是并不是所有的都會做。我建議我們投資這樣的PPP項目還是要講規矩，要按文件規定走。

理由三：法治環境不健全

舉兩個例子，第一個是與現行法律沖突。主要是采購法和招投標法，目前來講一直是PPP采購當中存在的問題。財政部出臺了政府與社會資本合作政府購買服務管理辦法，這個是目前PPP項目招商采購的一個依據。但它并不是法律，而是部門法規，PPP法大家都在議論，什么時候能出臺，它一日不出臺，這個矛盾在法律層面就一直存在，因為它沒有法律依據，這是第一個沖突。

第二個是流程的沖突。比如說先進行可研批復還是投資人先到位的矛盾，這個不知道大家有沒有碰到過，按照PPP項目識別階段的條件，從項目識別進入項目執行階段，項目必須要立項，項目立項的標準是什么呢?至少要有可行性研究報告，要獲得發改委批復。但是發改委的規定是什么?這個我還專門查了文件，確實有這樣的規定，要批復可行性研究報告，有三種說法，第一種是業主到位，第二種叫投資人到位，第三種叫資金到位。這是一個矛盾，我拿不到發改委的批文，立不了項;而立不了項，PPP項目就沒法做。這個矛盾怎么處理呢?目前據我所知，只有一個行業有處理方法，交通部專門為了這個事情出臺了一個細則，該細則是這么規定的：可行性研究報告可以先評審，不批復，評審通過，進入PPP執行階段。等投資人中標，成立項目公司，再下批文。交通項目現在可以這么操作，但是別的項目，目前還沒有具體操作方法。這是現行流程沖突，由于法律環境不健全，它存在各種各樣的沖突，所以導致這個項目沒有辦法去執行。

理由四：實施太難

第一個是落地執行難。目前衡量PPP項目是否落地的標準，是否組建項目公司，是否簽約，這個標準不是我們定的，是財政部統計數據的時候就是這么一個標準。但是對于投資人來講，簽約僅僅是第一步，簽約以后沒辦法執行，項目實施保障不到位，或者是前期的準備工作遲遲無法推進，比如征地一直征不下來，各種手續辦不下來，或者人大決議遲遲拿不到，或者融資不到位，或者是其他原因都有可能。現在PPP項目都是政府項目，我們經常碰到政府換屆，換屆的時候有可能新的領導上來以后，這個項目停了，停滯三到六個月都是非常正常的事情，有的停一年都不稀奇，這就是客觀原因，導致項目無法執行。目前財政部對于示范項目建立了能進能出的督導機制。

第二個是項目融資難。一個PPP項目中社會資本全部自有出資的非常少，一般都會和金融機構合作解決融資問題。實際情況就是金融機構對PPP的融資問題還是在傳統融資項目過渡階段，由于普通PPP項目無法提供傳統項目那樣的保障措施，所以很多PPP項目想拿到融資，不是說拿不到，而是成本很高。

第三個是項目退出難。為了解決資本金的融資問題，目前很多項目流行采用基金的方式解決資本金問題，但是無論基金成立方式如何，退出時間都是有限的，一般都是五年。它的時間肯定比PPP執行項目時間要短，PPP執行項目一般都要到十年，基金退出的時候，必須提前設計退出通道。目前采取的退出通道，有回購、資產證券化或者上市退出，比較流行的是回購，無論是跟金融機構聯合的社會資本回購，還是由政府的平臺公司回購。但是現在還不是太成熟，目前還沒有一個徹底執行完畢的PPP項目，因為PPP政策才出了兩三年，到今年三年，至少五年以后才能看到這種模式是不是合理。

PPP項目本質

介紹完理由，我特別希望大家重新審視一下我們現在做的PPP的本質。PPP執行從2014年底到現在兩年多的時間，我希望我們回頭看一下，在操作PPP項目的時候是不是真的遵循了其本質?

首先是運營。婚禮和婚姻的比喻是大家都很清楚的，但是目前我們在執行PPP項目的時候，大家的著眼點都是在婚禮上而不在婚姻上，在婚禮的時候，雙方都打的不可開交了，還談不到后面的婚姻呢。無論是政府還是社會資本，在選擇PPP項目的時候，都有意無意地遺忘了PPP最本質的要求--運營。現在很多政府在選項目的時候，比如我是純政府付費項目，反正都是政府來出錢，也沒有運營，運營就是維護，這也叫運營，套這個運營的概念，這個也有。

第二個是利益共享。PPP項目短的十年，長的二十五年，這么長的合作時間，雙方合作前提一定是利益共享，是利益的共同體，不是矛盾體。在前期談判過程中，雙方溝通會出現很多不協調，比如你來我往非常難談的這種情況，我們都遇到過。我就認為我賺的錢越多越好、風險越低越好，如果都是這種想法的話，用不了合作十年，兩年就會打架。

第三個叫風險共擔。財政部文件里面專門規定了，實施方案里面專門有一章叫風險共擔機制，寫的很細，大家看過申報材料實施方案的會知道，這部分內容很多，還有大表格，它將風險寫的非常清楚。但是雙方在談的時候，利益我要，風險你擔的情況經常出現，這個肯定要雙方互相理解，共同化解風險，才是正道，這是PPP的本質。我希望大家在操作PPP項目的時候，一定要去遵循它。

PPP項目“靠譜”的標準

我個人認為PPP“靠譜”的標準有四項：

一是項目要完成立項，現在我們有很多項目前期工作都沒有準備完畢，就拿過來做申報材料，這種項目我們先不要去碰它，因為它還在規劃階段，有很多不確定性因素。對存量項目，前期資料一定要完備。

第二是項目簡單干凈，操作模式清晰，盈利模式清晰，沒有復雜的財務和法律問題，政府執行力強，每一條都非常重要。

第三是項目規模適當，項目規模太小，沒有操作空間，規模太大，競爭太激烈，適中還是比較好的。

第四個是項目未入庫，大家在選項目的時候，經常會說：“要選我肯定選入庫項目”。因為財政部9月份剛發了文件，如果是PPP項目不入庫，財政不給安排支出，一定要入庫。我這里說的未入庫，不是不讓它入庫，而是你在選的時候，這種項目還沒有入庫，我們從還沒有入庫的項目來開始選，這個項目在識別階段，你能更好的去判斷這個項目對于你來講到底怎么操作。因為已經入庫的項目，不太客氣的講，最有可能出現以下三種情況。第一種名花有主，申報項目入庫時，項目是否進入采購程序是非常重要的一個評判標準。第二落地不足，有的項目入庫很長時間，都沒有落地，這種項目自身肯定有問題。第三競爭非常激烈，好項目尤其全國示范項目，競爭太激烈了，你要能拿下來也行，但是如果你拿不下來的話，盡量不要去做它，眼界放開一些，不要就盯著那幾個項目。

PPP被遺忘的工作方法

作為參與PPP的投資人，無論是央企、民企、上市公司，大家一定原來都是投資項目的，大家之前做投融資項目的時候，方法非常好，為什么做PPP項目的時候，很多都不用了?

其實有兩種很好的方法現在被人遺忘了，一個叫定性，一個叫定量，這在投行是非常簡單的方法。定性方法是我們一定要在前期就對這個項目進行詳細分析，而不是前期先去拼關系。比如資料分析、實地調研、會議座談、專家判斷。定量的方法是指搭建財務模型，交易結構設計，這也是我們咨詢機構的工作，投資人自己也有一套自己的模型，我自己要算清楚賬，這種項目能做還是不能做。我們作為咨詢機構要算賬，投資人自己也要去算一本賬，才能坐到一個談判桌上來談，這是工作方法，還是要把它利用起來。

契約精神的重塑

PPP是通過一紙合同形成的合作關系，既然是合同，就是契約，契約精神我還是希望能夠重塑。在重塑過程中，有三大誤區。

第一誤區叫關系至上。現在投資人拿項目，尤其我碰到幾個投資人，他們跟我說的，這個事如果你搞不定書記，搞不定市長，這種項目不要去做。我覺得這種理念就有問題，拿項目，首先要看這個項目本身行不行，而不是關系到沒到位，如果關系到位，所有項目都可以做嗎?不是這樣。當然跟咱們國家的國情有關系，確實有這種客觀情況存在，它是一種有利條件，但是它不是必要條件。

第二個就是地域差異。不要認為PPP項目只在一線城市或者二線城市、省會城市才有的做，我們公司大部分項目目前在三四線、在縣里有很多好項目，而且政府的誠信也非常高。這種地域大家也可以去看一下，千萬不要扎堆。

第三個叫經驗主義。之前我們做投融資，形成了一定的經驗，這個活怎么干，這個樓怎么蓋;我做綠化的，這個綠化怎么干。比如有家做綠化的上市公司，人家做的這個綠化項目做完以后，老總一看，你這個不符合我們的標準，全部重干，就是這么一種專業精神，一定要摒棄經驗主義。

契約精神總結來說就是，談項目不能僅僅依靠關系，而要仔細研究項目本身;找項目不能僅僅關注一線和二線城市與省會城市;做項目不能僅僅依仗以往業績和經驗，要重拾專業精神，做精品項目。