三友化工是我國化工行業龍頭企業，是環渤海地區節能減排和產業升級的先鋒和踐行者。近幾年來，在國家提倡節能減排、產業結構調整的大背景下，三友化工通過建立完善的循環經濟產業鏈條，降低環保支出和生產成本的同時，不斷提升資源利用率和盈利能力，實現了經濟效益、環境效益和社會效益的有效統一。

在產業結構方面，公司不斷進行升級。今年上半年，公司兩條8萬噸年粘膠短纖生產線投產，，粘膠短纖維產能達到44萬噸/年。新投產的兩條8萬噸粘膠生產線，主要生產高端莫代爾纖維，具有較高的附加值，對歐美產品形成有效替代，目前在國內市場占有率不斷攀升。公司正在由傳統的純堿生產企業逐步向以高端莫代爾為主營業務的現代化企業轉型。

循環經濟、成本控制能力和研發技術的不斷革新，已經成為公司的核心競爭力。正是基于以上優勢，結合公司的半年報預告，券商預測公司在2013年的EPS約為0.29元，合理價格在5.58元-6.82元之間。

但是通過對公司的深入跟蹤和采訪了解，我們發現公司的價值被嚴重低估。

隨著環渤海地區產業升級的加快，河北省的產業結構也在不斷調整，而唐山市則成為了河北省經濟轉型的重點。為了促進唐山地區經濟轉型，河北省提出了開發唐山地區旅游產業的規劃。唐山灣國際旅游島項目就是其中的重點項目之一。唐山市于2009年開始對旅游島正式開發。2010年，旅游島項目被列為河北省旅游綜合改革試驗區，為河北省重點旅游建設項目。2011年，旅游島管委會正式成立。

從旅游島項目規劃上來看，項目主要位于樂亭縣境內，規劃面積100平方公里。自旅游島成立以來，先后共完成招商引資項目達50余項，總融資上百億元，拉動工程投資超1000億元，該項目目前已成為唐山市第三產業的龍頭。

根據唐山市政府規劃，旅游島項目即將做進一步開發。根據《關于唐山灣國際旅游島規劃范圍及管理權限的通告》(唐政通字【2001】2號)文件，三友化工鹽化公司的鹽田和用海毗鄰該項目，涉及土地收儲。根據查閱相關資料發現，三友化工鹽化公司的4萬余畝鹽田和35平方公里海域在旅游島管轄范圍內。該部分土地和海域將因為面臨收儲評估而大幅增值。在之前對公司的估值中，該資產并未被充分考慮。

根據《河北省人民政府關于修訂征地區片價的通知》冀政〔2011〕141號文件，旅游島項目所在地的土地收儲加補償的平均價格為10萬元/畝，用海的平均價為3萬/畝。如對4萬余畝鹽田和35平方公里的鹽用海域被收儲，旅游島管委會將為此支付三友化工鹽化公司60余億元人民幣。作為鹽化公的母公司，三友化工將從中獲得現金60億元。

如果充分考慮該部分鹽田和用海的價值，則2013年公司價值將得到數倍的提升。從目前公司股價來看，原來忽略的資產價值值得深度挖掘。資產的增值相應地帶動對公司股價走高的預期。所以，我們認為三友化工股價有大幅拉升的空間。