投資要點：

  國企改革綱領性文件出臺。作為新時期指導和推進國有企業改革的綱領性文件， 《關于深化國有企業改革的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）日前出臺。

  繼續推進混合所有制改革。《指導意見》指出，石油、天然氣等領域要加快向非國有資本推出一批符合產業政策、有利于轉型升級的項目。鼓勵非國有資本參與國有企業改革，鼓勵非國有資本投資主體多種方式，參與國有企業改制重組或國有控股上市公司增資擴股以及企業經營管理。

  期待石化行業體制改革盡快推出。石化行業將受益于油氣全產業鏈的放寬準入， 改革將主要體現在以下幾個方面：（1）常規油氣區塊向民企開放，關注廣匯能源、洲際油氣;（2）油氣進口權放開，關注風范股份、恒逸石化;（3）油氣價格市場化，我們預計氣價近期有望下調，關注勝利股份、長百集團。在壟斷放松的同時，石化央企自身也會進行改革：（1）專業化分工、整合;（2）資產或業務的互補性重組。

  推進董事會制度建設。《指導意見》指出，健全公司法人治理結構，重點是推進董事會建設，國有獨資、全資公司的董事會和監事會均應有職工代表，董事會外部董事應占多數，落實一人一票表決制度，董事對董事會決議承擔責任。

  關注中石化銷售公司混改進展。自去年2月中石化銷售公司啟動混改以來，銷售公司的改革一直穩步推進。通過增資，外部投資者持有30%的股份，同時在董事會方面，將設立職工董事，且外部董事、獨立董事占多數。

  推進商業類國有企業整體上市。《指導意見》指出，主業處于充分競爭行業和領域的商業類國有企業，原則上都要實行公司制股份制改革，積極引入其他國有資本或各類非國有資本實現股權多元化，國有資本可以絕對控股、相對控股， 也可以參股，并著力推進整體上市。

  關注具備整體上市潛力的上市公司投資機會。我們認為可關注具備整體上市預期的化工國企的投資機會，如中化國際等。另外，對于國有資本投資、運營公司，其下屬資產的專業化分工與上市，應該也可以界定為專業化資產的整體上市。關注中石化下屬泰山石油、上海石化、四川美豐;中石油旗下大慶華科、石油濟柴、天利高新的投資機會。

  油價與改革，石化行業的主要關注點。（1）油價。我們認為油價目前處于底部區域，中長期趨勢看漲。油價上漲將帶動行業整體盈利提升，從而帶來投資機會。（2）改革。期待石化行業體制改革盡快推出，打破壟斷，民企有望進入油氣領域;央企自身改革等將帶動行業經營效率提升。

  重點上市公司。中國石化（PB0.9倍、PE（2015E）12倍、受益于油價反彈、央企混改穩步推進）、上海石化（純煉化企業，業績彈性大，2Q15油價反彈，帶動公司盈利環比增長32倍）、中化國際（盈利穩定、國企改革預期）、六國化工（磷肥行業改善、公司實現扭虧、地方國企改革）。

  風險提示：原油價格持續低迷，改革進度低于預期，政策風險。