上半年財務費用大幅減少，售電量穩步提升。2013年上半年公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4692萬元，較去年同期增長84.8%。凈利潤大幅增長的主要來源有二，一是上半年的財務費用大幅下降，報告期財務費用為541萬，去年同期2057萬，同比下降73.7%。主要原因是公司的有息負債水平快速下降導致的利息支出減少，二是存量項目發電效率提高和新增項目投產使得公司報告期售電量為38,672萬度，比上年同期增長了16.97%。

項目投向出現新變化，訂單可持續護航業績增長。公司累計已投產EMC20個，完全集中于玻璃和水泥生產行業；在建及擬建的項目13個，其中水泥EMC2個，玻璃EMC8個，干熄焦EMC3個。特別說明的是3個干熄焦EMC都是今年上半年新簽的訂單。從一方面來說，我們認為這是公司已經建立和完善了針對新行業（煤化工）生產要求和煙氣狀況下的余熱發電整體解決方案；另一方面也說明公司在合作方訂單渠道方面的新拓展，干熄焦項目或稱為公司未來新增項目的主要來源。我們對公司未來訂單情況較為樂觀。

投資評級：增持。鑒于公司訂單渠道的擴張以及EMC項目高毛利率的維持，我們預計2013-2015年的EPS分別為0.36、0.45、0.57元，對應PE為35、28、22倍，給予“增持”評級。

風險提示：干熄焦項目訂單未達預期，下游行業產能過剩嚴重開工率不足。